【开源证券】苏泊尔（002032）-公司信息更新报告：2025Q1内外销增长稳健，盈利能力稳定-250426（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 苏泊尔苏泊尔（002032.SZ）2025 年 04 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)55.45 一年最高最低(元)64.30/45.70 总市值(亿元)444.35 流通市值(亿元)443.82 总股本(亿股)8.01 流通股本(亿股)8.00 近 3 个月换手率(%)15.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q4 业绩经营稳健，稳定高分红标 的 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.3.31 2024Q3 业绩稳健，静待内需改善

2、公司信息更新报告-2024.10.28 2024Q2 业绩稳健，外销延续高增长态势 公司信息更新报告-2024.9.3 2025Q1 内外销增长稳健内外销增长稳健，盈利能力稳定盈利能力稳定 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070004 2025Q1 内外销稳健增长内外销稳健增长，盈利能力维持稳定，盈利能力维持稳定，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025Q1 公司实现营收 57.86 亿元（同

3、比+7.59%，下同），归母净利润 4.97 亿元（+5.82%），扣非净利润 4.84 亿元（+4.98%）。2025Q1 内外销增长稳健，盈利能力稳定，我们维持盈利预测，预计 20252027 年归母净利润为 24.43/25.99/27.69亿元，对应 EPS 为 3.05/3.24/3.46 元，当前股价对应 PE 为 18.2/17.1/16.0 倍。短期关注 2025 年政策带动内需改善，长期继续看好营收稳健增长、利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，维持“买入”评级。2025Q1 内外销维持稳健增长，内销或继续受益国补，外销受关税影响小内外销维持稳健增长，内销或继续受益国

4、补，外销受关税影响小 外销外销方面，方面，大客户终端动销维持稳定大客户终端动销维持稳定，但受关税政策影响客户提前备货，我们但受关税政策影响客户提前备货，我们预计预计 2025Q1 公司外销实现较好增长。公司外销实现较好增长。2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1 SEB 集团消费者业务营收同比分别+5.8%/+5.9%/+8.1%/+5.5%/+2.8%，其中2025Q1 EMEA/美洲地区营收同比分别+2.5%/+0.1%（2024Q4 为+10.1%/+4.1%），EMEA 中西欧/其他地区营收同比分别+0%/+7.2%（2024Q4 为+7.2%/+17.1

5、%），美洲中北美/南美营收同比分别+4.9%/-8.3%（2024Q4 为+4.9%/+2.4%）。考虑到考虑到公司对美出口占比较低且有越南基地保障，预计全年外销增长仍有保障公司对美出口占比较低且有越南基地保障，预计全年外销增长仍有保障。根据关联交易公告，2024 年公司对 SEB 及其附属公司收入为 70.5 亿元，预计 2025年销售金额 73.7 亿元，或仍保持稳健增长。内销内销方面方面，SEB 数据显示2025Q1/2024Q4 中国大区营收同比+3.5%/-3.4%，此外久谦数据显示 2025Q1 苏泊尔线上京东+天猫+抖音渠道销售额同比+22%（2024Q4 同比+26%），我们预

6、计2025Q1 内销在以旧换新政策加持下或实现正增长。2025Q1 毛利率维持稳定毛利率维持稳定，销售费用率管控效果良好销售费用率管控效果良好 2025Q1 公司毛利率 23.91%（同口径下同比+0.1pct），整体毛利率仍维持相对稳定。费用端，费用端，2025Q1 公司期间费用率为 13.31%（同口径下同比+0.08pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.04%/1.61%/1.77%/-0.12%，同比分别-0.29/-0.10/+0.19/+0.43pct，整体费用率维持平稳，销售费用率管控效果良好。综合影响下 2025Q1 公司净利率 8.59%（-0.07pct）