【东吴证券】神州泰岳（300002）-2024年年报及2025年一季报点评：存量游戏稳健运营，静待新游周期开启-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 神州泰岳（300002）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：存量游存量游戏稳健运营，静待新游周期开启戏稳健运营，静待新游周期开启 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S060052407

2、0002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.46 一年最低/最高价 7.73/16.08 市净率(倍)3.10 流通A股市值(百万元)20,833.27 总市值(百万元)22,490.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.70 资产负债率(%,LF)10.99 总股本(百万股)1,962.56 流通 A 股(百万股)1,817.91 相关研究相关研究 神州泰岳(300002)：2024 年三季报点评：业绩符合我们预期，关注新游上线进展 2024-10-30 神州泰岳(300002)：2024 年半年报点评：业绩好于我们预期，积极关注新游上线进展 2024-08-

3、27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,962 6,452 5,985 6,686 7,217 同比（%）24.06 8.22(7.25)11.72 7.95 归母净利润（百万元）887.18 1,427.67 1,153.77 1,251.97 1,350.22 同比（%）63.84 60.92(19.19)8.51 7.85 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.73 0.59 0.64 0.69 P/E（现价&最新摊薄）25.35 15.75 19.49 17.96 16.6

4、6 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营收 64.52 亿元，yoy+8.22%，归母净利润 14.28亿元，yoy+60.92%，扣非归母净利润 11.47 亿元，yoy+38.29%。2025Q1公司实现营收 13.23 亿元，yoy-11.07%，qoq-31.74%，归母净利润 2.39亿元，yoy-19.09%，qoq-28.53%，扣非归母净利润 2.26 亿元，yoy-21.10%，qoq-27.96%。此外，2024 年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利1 元（含税）。游戏业务：存量游戏流水表现稳健，新游储备

5、充沛。游戏业务：存量游戏流水表现稳健，新游储备充沛。2024 年公司游戏业务实现营收 46.62 亿元，yoy+3.66%，毛利率 72.70%，yoy+1.56pct，净利润 15.52 亿元，yoy+40.47%，净利率 33.28%，yoy+8.72pct，业绩高增主要系主力游戏Age of Origins War and Order延续稳健表现，实现流水达 34.54、10.62 亿元，yoy+4.98%、-7.70%，同时随着产品步入成熟生命周期，公司逐步缩减销售费用投放规模，对应 2024 年公司总体销售费用率 15.60%，yoy-9.05pct。2025Q1 我们预计公司存量产

6、品生命周期内流水有所自然回落，对应2025Q1公司整体营收同比下降11.07%。展望后续，1）存量游戏方面，我们看好公司延续长线运营思路，持续更新迭代主力产品内容，AOO WAO流水有望维稳；2）新游方面，Stellar Sanctuary Next Agers已于 2024 年末前后上线海外地区，目前尚处于调试阶段，公司预计将于 2025 年年中至下半年先后进行大规模推广，且两款新游均已获得国内游戏版号，将择机上线国内市场，此外公司还储备有FS-Project等 RPG、SLG 游戏，期待公司新游陆续上线，贡献业绩增量。计算机业务：计算机业务：创新引擎稳步兑现，物联网创新引擎稳步兑现，物联网