【华金证券】恺英网络（002517）-精品游戏储备丰富，AI+IP矩阵助力业绩高增-250428（4页）.pdf

1、http:/ 年 04 月 28 日公司研究证券研究报告恺英网络（恺英网络（002517.SZ）公司快报公司快报精品游戏储备丰富，精品游戏储备丰富，AI+IPAI+IP 矩阵助力业绩高增矩阵助力业绩高增投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营收 51.18 亿元（同比+19.16%）；实现归母净利润 16.28亿元（同比+11.41%）。2025Q1，公司实现营收 13.53 亿元（同比+3.46%）；归母净利润 5.18 亿元（同比+21.57%）。拟每 10 股派现 1.00 元（含税），不转增。24 年业绩亮眼，海外业务显著增长。年业绩亮眼，海外业务显著增长。2024 年，公

2、司以研发、发行、投资+IP 三大核心业务为支撑，致力精品游戏研发，业绩显著增长；海外业务营收 3.75 亿元（同比+221.48%），毛利率提升至 61.67%（同比+8.53 pct）。产品兑现产品兑现+费用优化费用优化，25Q1 业绩高增业绩高增。2025Q1，原始传奇天使之战龙之谷世界等 IP 矩阵持续发力。费用优化：费用优化：销售/管理/财务/研发四项费用率总体下降（同比-3.09/-0.84/+0.29/-1.03 pct），毛利率提升至 83.57%（同比+1.52 pct）。产品储备丰富，产品储备丰富，AI+IP 探索价值提升。新游：探索价值提升。新游：数码宝贝：源码已于 4 月

3、 25 日正式公测，大富翁：头号赢家烟雨龙城等已获版号。IP 合作合作：深化与世纪华通的合作；与上海电影合作探索 IP+游戏。AI 赋能：赋能：开发国内首个 AI 工业化管线模型“形意”；六大体系协同游戏开发；孵化全球首款 3D AI 智能陪伴应用“EVE”。IP 仲裁胜诉或带来增量利润。仲裁胜诉或带来增量利润。据 4 月 8 日公司公告，控股子公司上海恺英在与株式会社传奇 IP 的仲裁案中全面胜诉，获赔 2.25 亿元及超 200 万美元额外费用。若顺利执行，或将增厚公司业绩，有效改善现金流。投资建议投资建议：精品游戏储备丰富精品游戏储备丰富，IP 矩阵矩阵+AI 助力业绩高增助力业绩高增，

4、仲裁胜诉带来增量预期仲裁胜诉带来增量预期。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 61.64/71.82/83.50 亿元；归母净利润分别为 21.59/25.71/31.09 亿元；对应 PE 为 16.0/13.5/11.1 倍；维持“买入”评级。风险提风险提示：示：宏观环境波动风险、新游流水不及预期、宏观环境波动风险、新游流水不及预期、AI 落地不及预期等。落地不及预期等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,2955,1186,1647,1828,350YoY(%)15.319.220.416.516

5、.3归母净利润(百万元)1,4621,6282,1592,5713,109YoY(%)42.611.432.619.121.0毛利率(%)83.581.381.681.681.7EPS(摊薄/元)0.680.761.011.201.46ROE(%)30.224.924.822.921.8P/E(倍)23.721.216.013.511.1P/B(倍)6.65.34.03.12.4净利率(%)34.031.835.035.837.2数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|游戏投资评级买入(维持)股价(2025-04-25)16.19 元交易数据交易数据总市值（百万元）34,589.02流通市值（百万

6、元）30,612.60总股本（百万股）2,136.44流通股本（百万股）1,890.8312 个月价格区间17.34/8.63一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.1317.5141.52绝对收益0.4316.7347.17分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人闫誉怀相关报告相关报告恺英网络：AI 助力游戏全链生产，新游戏相继 发 布-华 金 证 券-传 媒-公 司 点 评2024.12.16恺英网络：优质产品推动业绩增长，丰富储备持续助力-华金证券-传媒-恺英网络-公司点评