【华金证券】姚记科技（002605）-主业基本盘稳固，“AI+”开辟多元发展路线-250428（4页）.pdf

1、http:/ 年 04 月 28 日公司研究证券研究报告姚记科技（姚记科技（002605.SZ）公司快报公司快报主业基本盘稳固，主业基本盘稳固，“AI+AI+”开辟多元发展路线开辟多元发展路线投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营业收入 32.71 亿元（同比-24.04%）；实现归母净利润5.39 亿元（同比-4.17%）。拟每 10 股派现 5 元（含税），不转增。24 年业绩承压年业绩承压，利润率能力提升利润率能力提升。2024 年，中国自研游戏国内市场收入增速放缓，海外市场收入创新高。公司持续走精品游戏发展路线，以 AI+前沿技术赋能游戏主业发展。报告期内，公司虽收入下降

2、，但扑克牌/游戏/数字营销三大主业毛利率均实现增长（同比分别+3.84%/+0.14%/+2.31%），带动总体毛利率提升至 43.44%（同比+5.81 pct），销售净利率提升至 17.23%（同比+3.44 pct）。同时，境外业务营收表现亮眼，收入显著增加（同比+30.65%）。扑克牌主业龙头地位稳固扑克牌主业龙头地位稳固。“年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目”稳步推进，显著提升公司生产线智能化水平；公司坚持“以用户为中心”，对扑克牌工艺精准优化，持续降本增效；实施线上线下融合的多元化营销策略（赛事组织+赛事赞助+经销商赋能），重点开发三四线城市及县域市场空白区域。公司将通过产品创新

3、和营销拓展的双轮驱动，为公司未来发展构筑坚实壁垒，持续巩固行业龙头地位。互联网创新营销纵深突破互联网创新营销纵深突破。公司作为巨量引擎整合营销服务商，深耕本地消费及内容文娱赛道，本地营销能力获业内广泛认可。公司将 AI 与本地用户、品牌定制化营销及抖音平台生态融合，构建多元应用场景；集团下属的上海国际短视频中心已完成 200 余个室内场景建设，可满足多样短视频拍摄需求，已吸引大量剧组入驻。投资建议：投资建议：核心主业稳固核心主业稳固，AI 赋能多元发展。赋能多元发展。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 34.55/36.92/39.53 亿元；归母净利润分别为 5.81/6.52/

4、7.27 亿元；对应 PE为 18.4/16.4/14.7 倍；维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观环境波动风险、市场竞争加剧、原材料价格波动风险等。宏观环境波动风险、市场竞争加剧、原材料价格波动风险等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,3073,2713,4553,6923,953YoY(%)10.0-24.05.66.97.1归母净利润(百万元)562539579649723YoY(%)61.4-4.27.412.011.5毛利率(%)37.643.443.544.144.6EPS(摊薄/元)1.361

5、.301.401.561.74ROE(%)18.315.914.614.514.3P/E(倍)19.019.918.516.514.8P/B(倍)3.33.12.72.42.1净利率(%)13.116.516.817.618.3数据来源：聚源、华金证券研究所轻工制造|文娱轻工投资评级买入(维持)股价(2025-04-25)25.80 元交易数据交易数据总市值（百万元）10,701.23流通市值（百万元）8,602.16总股本（百万股）414.78流通股本（百万股）333.4212 个月价格区间33.30/17.07一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.43-8

6、.286.39绝对收益-5.81-9.4712.05分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人闫誉怀相关报告相关报告姚记科技：创新营销赋能，游戏+卡牌主业稳健增长-华金证券-传媒-姚记科技-公司点评 2024.5.12公司快报/文娱轻工http:/ 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；增持 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；中性 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至