【开源证券】禾丰股份（603609）-公司信息更新报告：白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润-250428（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 禾丰股份禾丰股份（603609.SH）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)8.26 一年最高最低(元)9.38/5.96 总市值(亿元)75.95 流通市值(亿元)75.95 总股本(亿股)9.19 流通股本(亿股)9.19 近 3 个月换手率(%)52.26 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师

2、）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2024年报及 2025 年一季报，2024 年公司营收 325.45 亿元，同比-9.52%，归母净利润 3.42 亿元，同比扭亏为盈，随养殖行情上行，公司利润端迅速回暖。2024 年计提资产减值损失及信用减值损失 1.95 亿元，其中应收账款坏账损失9010 万元。2025Q1 营收 77.08 亿元，同比+6.73%，归母净利润 1.18 亿元，同

3、比扭亏为盈。考虑 2025 年全年生猪均价或同比回落，我们下调 2025-2026 年预测，并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 6.85/8.33/9.66 亿元（2025-2026 年原值 12.46/9.39 亿元），对应 EPS 为 0.74/0.91/1.05 元，当前股价对应 PE 为 11.1/9.2/7.9 倍，鸡价回暖后肉禽盈利有望扩大，维持“买入”评级。饲料业务：饲料业务：行业低迷致销售下滑，原料采购能力显著增强行业低迷致销售下滑，原料采购能力显著增强 2024 年公司饲料外销量 396 万吨，同比-8%，其中猪料/禽料/反刍料外销量14

4、1/170/68 万吨，同比-9%/-8%/-8%，肉类消费低迷致大量散养户退出，饲料需求有所收缩。2024 年公司原料采购市场研判能力显著增强，能量与蛋白两大类原料全年采购均价显著低于行业平均水平。肉禽业务：白鸡养殖成绩持续改善，目标肉禽业务：白鸡养殖成绩持续改善，目标 2025 年屠宰总量年屠宰总量达达 9.6 亿羽亿羽（1）养殖端：）养殖端：2024 年公司商品代肉鸡出栏均重 2.9-3kg，平均成活率 96%-97%，料肉比降至 1.44-1.48（2023 年料肉比 1.55），欧指提升至 450-460（2023 年欧指415），生产成绩持续改善。（2）屠宰端：）屠宰端：2024

5、年公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡 9.2 亿羽，同比+14%，合计产销分割品 243 万吨，同比+15%。公司 2025年屠宰总量目标为 9.6 亿羽，屠宰量稳步提升。生猪业务：生猪业务：猪价上涨猪价上涨叠加叠加成本下降成本下降，生猪养殖，生猪养殖盈利盈利显著显著改善改善 2024 年公司生猪合计出栏 140 万头，其中肥猪 121 万头，仔猪 16 万头，种猪 3万头。公司前期积极采购低价仔猪、优化出栏结构、提升养殖成绩，在猪价上涨与成本下降的双重利好下，生猪养殖业务迅速贡献可观利润。风险提示：风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。财务摘要和估值指标财务摘要和

6、估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)35,970 32,545 39,435 42,245 45,347 YOY(%)9.6-9.5 21.2 7.1 7.3 归母净利润(百万元)-457 342 685 833 966 YOY(%)-189.1 174.9 99.9 21.8 15.9 毛利率(%)4.0 6.4 6.2 6.6 6.6 净利率(%)-1.3 1.1 1.7 2.0 2.1 ROE(%)-7.7 4.1 7.6 8.5 9.0 EPS(摊薄/元)-0.50 0.37 0.74 0.91 1.05 P/E(倍)-16