【东兴证券】新洋丰（000902）-一季度销量强劲增长，毛利率仍存修复空间-250429（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新洋丰（新洋丰（000902.SZ000902.SZ）：一季度销量一季度销量强劲增长，毛利率仍存修复空间强劲增长，毛利率仍存修复空间 2025 年 4 月 29 日 强烈推荐/维持 新洋丰新洋丰 公司报告公司报告 新洋丰新洋丰发布发布 2025 年年 1 季季报：报：公司 1 季度实现营业收入 46.68 亿元，YoY+39.98%，归母净利润 5.15 亿元，YoY+49.61%。复合肥销量增长强劲，推动复合肥销量增长强劲，推动 1 季度业绩大幅增长。季度业绩大幅增长。从销售端看，今年 1 季度，

2、公司复合肥销量同比增长 35%左右，新型肥销量增速更高，是公司有史以来同期最高的销量，为全年实现销售目标打下了很好的基础。从利润端看，公司 1季度综合毛利率同比提升 0.19 个百分点至 18.17%，带动净利润增长。复合肥毛利率仍有继续修复的空间。复合肥毛利率仍有继续修复的空间。2023 年 7 月份开始原料单质肥价格结束单边下跌，行业会回到正轨，但完全修复仍需要时间。公司复合肥和新型肥的毛利率在 2023 年和 2024 年连续两年提升，但目前对比历史水平仍偏低，未来仍存在提升空间。新型新型肥料肥料快速增长，快速增长，带动公司带动公司产品结构持续优化升级。产品结构持续优化升级。近年来，公司

3、着力开拓新型肥料市场，大力推进产品创新战略，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量由 2018 年的 54.85 万吨增长至 2024 年的 138.00 万吨，6 年时间增长了151.60%，年复合增长率达16.63%。新型肥料占复合肥整体销量的比例从2018年的 16.56%提升至 2024 年的 31.67%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从 2018 年的 19.65%提升至 2024 年的 38.18%。新型肥料占比的大幅提升，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。持续完善产业链一体化布局持续完善产业链一体

4、化布局。借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度，主要包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，拓宽公司的成长空间。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。我们维持公司 20252027 年盈利预测，20252027 年净利润分别为14.70、16.81 和 19.08 亿元，对应 E

5、PS 分别为 1.15、1.31 和 1.49 元，当前股价对应 P/E 值分别为 12、10 和 9 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 2027027E E 营业收入（百万元）15,099.87 15,563.41 16,990.28 18,627.98 20,511.04 增长率（%）-5.38%3.07%9.17%9.64%10.11%归母净利润（百万元）1,206.

6、56 1,314.99 1,470.29 1,680.63 1,908.00 增长率（%）-7.85%8.99%11.81%14.31%13.53%净资产收益率（%）12.54%12.49%12.66%13.06%13.36%公司简介：公司简介：新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于 1982 年，于 2014 年 3 月借壳上市。截至 2024 年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能 1028 万吨/年，磷矿石产能 90 万吨/年，磷酸铁产能 5 万吨/年，配套生产硫酸 412万吨/年、合成氨 30 万吨/年，其中硫酸、合成氨均为自用。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥