【东吴证券】湖南裕能（301358）-2025年一季报点评：Q1单吨盈利触底，涨价落地拐点将至-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 湖南裕能（301358）2025 年一季报年一季报点评点评：Q1 单吨盈利触底，涨价单吨盈利触底，涨价落地拐点将至落地拐点将至 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势

2、市场数据市场数据 收盘价(元)30.92 一年最低/最高价 23.60/54.78 市净率(倍)2.00 流通A股市值(百万元)11,855.75 总市值(百万元)23,414.26 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.49 资产负债率(%,LF)62.28 总股本(百万股)757.25 流通 A 股(百万股)383.43 相关研究相关研究 湖南裕能(301358)：2024 年年报点评：Q4 业绩符合预期，25Q1 起涨价落地拐点将至 2025-03-15 湖南裕能(301358)：2024 年业绩预告点评：Q4 业绩基本符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至 2025-01-22

3、买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）41,358 22,599 29,956 40,024 50,002 同比（%）(3.35)(45.36)32.56 33.61 24.93 归母净利润（百万元）1,580.63 593.55 1,544.16 2,255.63 3,019.94 同比（%）(47.44)(62.45)160.16 46.07 33.88 EPS-最新摊薄（元/股）2.09 0.78 2.04 2.98 3.99 P/E（现价&最新摊薄）14.81 39.45 15.16

4、 10.38 7.75 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q1 业绩低于市场预期。业绩低于市场预期。公司 25 年 Q1 营收 67.6 亿元，同环比 49.6/0.6，归母净利润 0.9 亿元，同环比-40.6%/-8.4，毛利率 5.5%，同环比-2/-2.3pct，扣非归母净利 0.8 亿元，同环比-44%/-10%，低于市场预期。25Q1 出货高增、出货高增、25 年有望维持年有望维持 30-40%增长。增长。公司 25Q1 铁锂出货 22.3万吨，同增 64%，环比-5%，其中高端产品出货 8.2 万吨，占比 37%，环降 11pct，但仍维持较高

5、水平，此外公司 25Q1 储能占比达 38%。公司4、5 月已满产满销，在铁锂行业份额持续提升，我们预计 25 年出货 90-100 万吨，同比维持 30-40%增长，其中公司 YN-13 产品逐步起量，我们预计高端产品占比提升至 40%左右。Q1 单吨盈利受原材料涨价影响、单吨盈利受原材料涨价影响、Q2 起加工费上涨落地贡献盈利弹性。起加工费上涨落地贡献盈利弹性。公司 25Q1 铁锂售价 3.4 万/吨（宁德时代部分以净额法计算），环比微增，单吨毛利 0.17 万元/吨，环比下滑 0.05 万元/吨，单吨盈利 0.04 万元/吨，环比持平，主要系 Q1 磷酸一铵、硫酸亚铁等原材料价格上涨，我

6、们预计影响接近 0.1 万/吨净利。3 月第一大客户及其他客户全系产品涨价落地，我们预计 Q2 公司单位盈利预计进一步提升至 0.1-0.2 万元/吨，盈利拐点明确。25 年我们预计公司高端产品占比有望提升至 40%+，我们预计 25 年单吨利润有望达 0.15 万元/吨左右。单吨费用控制良好、经营性现金流承压。单吨费用控制良好、经营性现金流承压。公司 25 年 Q1 期间费用 2.4 亿元，同环比 50.2%/-12.7%，单吨费用 0.11 万元/吨，环比微降；经营性现金流-5.3 亿元，同环比 447%/-33.3%；25 年 Q1 资本开支 4.6 亿元，同环比 14%/82.6%；2