【华鑫证券】立高食品（300973）-公司事件点评报告：经营趋势向好，盈利能力释放-250429（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2929 日日 经营趋势向好经营趋势向好，盈利能力释放盈利能力释放 立高食品立高食品（300973.SZ300973.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-28 当前股价（元）37.18 总市值（亿元）63 总股本（百万股）169 流通股本（百万股）114 52 周价格范围（元）22.58-47.99 日均成交额（百万元）129.65 市场表现市场表现 资料来源：Wind，

2、华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、立高食品（300973）：业绩符合预期，稀奶油迭代优化盈利2025-01-21 2、立高食品（300973）：营收同比略承压，UHT 工厂产能持续释放2024-11-03 3、立高食品（300973）：稀奶油快速放量，渠道结构性调整2024-09-03 2022025 5 年年 4 4 月月 2 28 8 日日，立高食品立高食品发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 38.35 亿元（同增 10%），归母净利润2.68 亿元（同增 267%），扣非净利润 2.54 亿元（同增108%）。其中 2024Q4 总营收 11.18 亿元（

3、同增 22%），归母净利润 0.65 亿元（2023Q4 为亏损 0.85 亿元），扣非净利润0.62 亿元（2023Q4 为亏损 0.24 亿元）。2025Q1 总营收10.46 亿元（同增 14%），归母净利润 0.88 亿元（同增15%），扣非净利润 0.86 亿元（同增 27%）。投资要点投资要点 锁单平滑成本锁单平滑成本波动波动，严格执行控费增效严格执行控费增效 2024年/2025Q1毛 利 率 分 别 同 比+0.1pct/-3pct至31.47%/29.99%，主要系渠道/产品结构变化，以及油脂类、乳制品等大宗原料采购价格上涨影响，公司按行情锁单，叠加糖、包材等其他原材料价格下

4、滑平滑整体成本表现，预计毛利率环比小幅修复。2024 年/2025Q1 销售费用率分别同减1pct/2pct 至 12.10%/10.10%，公司销售策略调整为以产线为基本单元，费投更为精准化。2024 年/2025Q1 管理费用率分别同减 3pct/1pct 至 6.68%/5.41%，主要系规模效应释放，公司严控职能部门人员数量，预计全年保持费用率下降趋势。2024 年/2025Q1 净利率分别同比+5pct/-0.1pct 至6.87%/8.20%。商超新品动销良好，商超新品动销良好，推进稀奶油推进稀奶油品类品类矩阵化矩阵化 2024 年冷冻烘焙营收 21.33 亿元（同减 4%），主要

5、受流通饼房渠道承压影响，2024 年底公司在山姆上线 3 款新品，带动2025Q1 冷冻烘焙营收同增 12%，目前新品动销趋势延续。2024 年奶油营收 10.58 亿元（同增 62%），主要为公司 UHT系列奶油产品放量，2025Q1 延续双位数增长，公司中期规划仍为沿稀奶油 360pro 价格带向上向下拓充产品矩阵，叠加原材料国产化替代，优化盈利能力。2024 年酱料营收 2.25 亿元（同减 4%），2025Q1 在连锁餐饮客户合作量提升带动下，酱料营收大幅增长。经销渠道稀奶油放量，经销渠道稀奶油放量，关注商超调改机会关注商超调改机会 2024 年经销渠道营收 22.21 亿元（同增 1

6、3%），主要系稀奶-60-40-2002040(%)立高食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 油放量带动。2024 年直销渠道营收 15.80 亿元（同增 6%），其中核心商超部分产品上架安排周期性调整，致使渠道同比下滑，而公司积极开拓新渠道客户，带动创新渠道增长，2025 年以来公司商超新品导入后快速放量，后续计划把握商超调改趋势，自上而下推进合作，有望挖掘渠道新增量。盈利预测盈利预测 公司产品/渠道打法思路捋顺，内部架构逐渐调整到位，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡、原料推进国产化替代，