【中邮证券】新澳股份（603889）-毛条业务拖累收入，毛利率提升优化净利率-250429（5页）.pdf

1、证券研究报告：纺织服饰|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%新澳股份纺织服饰资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）5.71总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）7.30/7.21总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）42/4152 周周内内最最高高/最最低低价价8.06/5.36资资产产负负债债率率(%)37.6%市市

2、盈盈率率9.68第第一一大大股股东东浙江新澳实业有限公司研研究究所所分析师:李媛媛SAC 登记编号:S1340523020001Email:新新澳澳股股份份(6 60 03 38 88 89 9)毛毛条条业业务务拖拖累累收收入入，毛毛利利率率提提升升优优化化净净利利率率l事事件件回回顾顾公司公布 25Q1 季报，报告期实现收入 11.0 亿元，同比+0.3%，实现归母净利润 1.0 亿元，同比+5.4%，实现扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+8.0%。业绩基本符合预期。l事事件件点点评评受受毛毛条条拖拖累累收收入入微微增增，羊羊绒绒业业务务势势能能维维持持。分业务来看：1）羊绒业务收入保持双

3、位数高增势能，产能利用率提升预计带来毛利率改善；2）毛精纺纱业务收入表现稳健，产品结构优化&良好成本管控下毛利率预计提升；3）羊毛毛条业务受厂房修改等因素影响下滑，拖累整体增长。毛毛利利率率提提升升优优化化净净利利率率。公司 25Q1 毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.9/+0.3/+0.3/-0.2/-0.7pct 至 20.8%/2.0%/3.4%/2.1%/0.6%，羊绒/毛精纺纱毛利率优化带动整体毛利率提升，汇兑收益波动带来财务费用率减少，销售及管理费用率受收入端基本持平影响有所提升。综合公司归母净利率同比+0.5pct 至 9.2%。产产能能保保持持

4、扩扩张张，扩扩充充纱纱线线品品类类，助助力力跨跨越越周周期期。公司加速全球化布局，子公司新澳越南“5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期所涉及的 2 万锭产能计划 25 年陆续投产，子公司新澳银川“2 万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于 25 年陆续投产。公司继续实施宽带战略，夯实运动户外品类，扩展纱线品类，未来在梭织、家纺、产业用纱等领域大有可为。l盈盈利利预预测测及及投投资资建建议议短期贸易战对需求有所影响，中长期公司成本管控、设备先进性、产能布局等具备优势。我们维持盈利预测，预计 25 年-27 年公司归母净利润分别为 4.6 亿元/5.1 亿元/5.7 亿元，对应 PE 分别

5、为 9.5 倍/8.5 倍/7.6 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：贸易摩擦风险；终端景气度不及预期风险；汇率大幅波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-04-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）4841503255086068增长率(%)9.073.969.4610.16EBITDA（百万元）727.78780.31853.99935.83归属母公司净利润（百万元）428.30455.03508.9

6、5572.17增长率(%)5.966.2411.8512.42EPS(元/股)0.590.620.700.78市盈率（P/E）10.139.548.537.58市净率（P/B）1.271.120.990.87EV/EBITDA8.156.075.174.33资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入48415