【华源证券】丸美生物（603983）-24年业绩实现靓丽增长 双品牌势能向好-250429（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告美容护理美容护理|化妆品化妆品非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人王悦市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2828 日日收盘价（元）39.64一 年 内 最 高/最 低（元）43.49/20.17总市值（百万元）15,895.64流通市值（百万元）15,895.64总股本（百万股）401.00资产负债率（%）25.08每股净资产（元/股

2、）8.77资料来源：聚源数据丸美生物丸美生物(603983.SH)(603983.SH)24 年业绩实现靓丽增长 双品牌势能向好投资要点：投资要点：事件事件：24 年公司实现总营收 29.70 亿元，同比+33.44%；利润总额 3.81 亿元，同比+20.05%；实现归母净利润 3.42 亿元，同比+31.69%。25Q1 公司实现总营收 8.47 亿元，同比+28.01%；利润总额 1.66 亿元，同比+28.11%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比+22.07%。丸美与丸美与 PLPL 恋火品牌双翼齐飞恋火品牌双翼齐飞，护肤与彩妆品类稳步共进护肤与彩妆品类稳步共进。分品牌来看，24

3、年丸美/PL 恋火品牌 分 别 实 现 营收 20.55/9.05 亿元，分别同比+31.69%/+40.72%,占主营 收入比重为69.24%/30.51%。分品牌来看：分品牌来看：1 1）丸美品牌，）丸美品牌，持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”品牌心智，深化大单品策略。胜肽小红笔眼霜升级至 3.0 版，全年线上 GMV 销售额 5.33 亿元，同比增长 146%，期间曾斩获抖音淡纹眼霜爆款榜 TOP1、天猫舒缓眼霜热销榜 TOP1、京东淡化黑眼圈眼霜精华热卖榜 TOP1 等多项榜单；胶原小金针次抛精华迭代至 2.0 版，“淡纹”功效二次升级，全年线上 GMV 销售额 3.5 亿元，同比增长 9

4、6%，曾登榜抖音商城品牌抗皱精华液爆款榜 TOP1、人气榜 TOP1 等；2 2）PLPL 恋火品牌恋火品牌，深化高质极简“底妆”心智，“看不见”与“蹭不掉”两大系列中 6 款粉底类单品均实现年度过亿 GMV，基于 PL 在底妆品类强势竞争力，其产品多次霸榜天猫、抖音等底妆类榜单 TOP1。线上线下渠道协同发展，精细化运营多平台。线上线下渠道协同发展，精细化运营多平台。24 年公司线上渠道实现营收 25.41 亿元，占比85.61%，同比+35.77%，主要系丸美及恋火品牌线上快速发展；线下渠道实现营收 4.27 亿元，占比 14.39%，同比+20.79%，主要系公司运营策略调整业绩向好。分

5、渠道来看：分渠道来看：1 1）线上线上渠渠道道：公司采取多平台协同推进策略，通过精细化运营与跨平台联动，优化各平台资源配置，积极策划并参与各平台活动。从产品看，24 年丸美猫旗眼部护理和液态精华品类占比 79%、TOP3 核心产品销售占比 64%，产品集中度持续提高；从人群看，会员活跃人数同比+31%，会员回购金额同比+48%，用户粘性持续提升；2 2）线线下渠道：下渠道：公司持续完善对经销商及终端门店的赋能体系，24 年线下开展培训超 500 场，培养百货小老师超 450 名，覆盖超 8 万人次，并辅导经销商开展“私享会”、“沙龙会”等活动，优化其自主市场服务能力。公司盈利能力维持稳定公司盈

6、利能力维持稳定，销售费用率持续上行销售费用率持续上行。24 年公司毛利率 73.7%，同比+3.01pct，主要系产品结构及成本控制持续优化，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+1.19/-1.24/-0.32pct 至 55.04%/3.65%/2.48%，销售费用率提升主因系基于线上渠道竞争激烈的背景下公司坚定推进品牌建设及科学传播投入。净利率方面，24 年/25Q1 公司归母净利率分别同比-0.15pct/0.78pct 至 11.50%/15.95%，公司盈利能力维持稳定。盈利预测与评级盈利预测与评级：预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 4.7/5.9/7.2