【国金证券】稳健医疗（300888）-Q1维持强增长，品牌势能持续向上-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 3008 业绩简评 公司于 4 月 28 日公布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 全年营收 89.78 亿元，同增 9.69%，归母净利润 6.95 亿元，同增 19.81%，。2025Q1 营收 26.05 亿元，同增 36.47%，归母净利润 2.49 亿元，同增 36.26%。公司一季报业绩亮眼，展现了较为强劲的增长趋势，2024 年度累计现金分红总额 3.79 亿元，分红率为 54%，我们看好消费品和医疗板块双轮驱动公司成长。经营分析 消费品板块品牌力提升驱动公司 24 快速成长。消费品板块品牌力提升驱动公司 24 快速成长。24Q4 公

2、司实现营收 29.08 亿元，同增 33.72%，逐季度提速。24 全年分板块来看，医用耗材/消费品板块营收分别为 39.06/49.91 亿元，同增1.14%/17.09%，消费品增速亮眼，分产品来看，棉柔巾/婴童服饰/成 人 服 饰 营 收 为15.57%/9.63/9.65亿 元，同 增31.19%/13.21%/15.39%。公司以产品为核心，持续推出有竞争力新品，同时加大营销力度，推动全棉时代品牌力持续破圈，24 年直营门店店效同比提升 2.02%，保持稳健提升。医疗+消费品高增驱动 25Q1 发展提速。医疗+消费品高增驱动 25Q1 发展提速。2025Q1 营收 26.05 亿元，

3、同增 36.47%，剔除合并 GRI3 亿元营收后同增 21.01%，其中医疗板块实现营收 12.5 亿元，同增 46.3%，核心品类手术室耗材/高端敷料/健康个护品类分别实现营业收入3.7亿元/2.2亿元及1.2 亿元，同比分别增长 196.8%/21.1%/39.8%。消费板块 25Q1 实现营收13.4 亿元，同增 28.8%。品类方面，奈丝公主卫生巾实现营业收入3.1 亿元，同增 73.5%，引领全品类发展；核心品类棉柔巾与成人服饰实现营收 3.7/2.5 亿元，同增 38.6%/23.4%，核心品类均保持强劲增长动能。渠道方面，电子商务贡献收入占比 59.9%；商超渠道快速增长，一季

4、度实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 70.9%。盈利水平稳健。盈利水平稳健。24 全年/25Q1 毛利率为 48.46%/47.32%，同比-1.68/+0.84pct，产品结构优化带动 25Q1 毛利率有所改善。25Q1公司销售费用率为 22.28%，同降 2.72pct，优化显著。24 全年/25Q1归母净利率为7.75%/9.54%，同比保持稳健，主要因为低利润率GRI并表与公司产品结构优化影响有所抵消。期待公司医疗与消费品板块持续发力。期待公司医疗与消费品板块持续发力。2025 年公司将坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类全面提升产品力、营销力、运

5、营力，加强海内外协同、强化 B/C 端产品布局、借力数字化赋能，全力做大做强自有品牌；同时积极推动 GRI 整合工作，提高其全球化产能分布的利用效率，我们看好公司未来的成长性。盈利预测、估值与评级 我们认为公司 25Q1 经营情况较好，期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为1.80/2.12/2.54 元，对应 PE 分别为 27/23/19 倍，维持买入评级。风险提示 市占率提升不及预期、多品类增长不及预期、限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,185

6、 8,978 11,402 12,767 14,047 营业收入增长率-27.89%9.69%27.00%11.97%10.03%归母净利润(百万元)580 695 1,047 1,233 1,481 归母净利润增长率-64.84%19.81%50.58%17.78%20.10%摊薄每股收益(元)0.976 1.194 1.798 2.118 2.544 每股经营性现金流净额 1.79 2.17 3.02 3.07 3.46 ROE(归属母公司)(摊薄)5.03%6.24%8.89%9.85%11.05%P/E 38.15 35.24 26.97 22.90 19.07 P/B 1.92 2.