【国金证券】赛轮轮胎（601058）-业绩符合预期，彰显龙头韧性-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 ，事件 事件 2025 年 4 月 28 日公司发布了 2024 年报和 2025 年 1 季报，2024年全年营业总收入 318 亿元，同比增加 22.4%；归母净利润 40.6亿元，同比增长 31.4%。2025 年 1 季度营业总收入 84 亿元，同比增长 15.3%，环比增长 2.9%；归母净利润 10.4 亿元，同比增长0.47%，环比增长 26.8%。经营分析 经营分析 轮胎产销量规模快速增长，成本压力下经营业绩仍然稳健。轮胎产销量规模快速增长，成本压力下经营业绩仍然稳健。2024年公司轮胎产量为 7481 万条，同比增长 27.6%；轮胎销量为 7

2、216万条，同比增长 29.3%。2025 年 1 季度公司轮胎产量为 1988 万条，销量为 1937 万条，销量同比增长 16.84%，实现收入同比增长16.37%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比下降0.4%，环比下降 2.35%；成本方面 1 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%，环比下降 7.94%。在原料成本压力和海外关税风险等多重负面影响下，公司仍然维持了较好的业绩表现。坚持全球化战略，海外墨西哥和印尼基地稳步推进。坚持全球化战略，海外墨西哥和印尼基地稳步推进。过去几年海外多个国家和地区对中国生产的多种轮胎产品加征关税

3、、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮胎出口。为更有效的应对国际贸易壁垒，公司坚持全球化战略，目前已在青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在建设墨西哥、印尼等生产基地。印尼基地规划了 300 万条半钢胎、60 万条全钢胎和 3.7 万吨非公路轮胎，墨西哥基地规划了 600 万条半钢胎，目前两大基地均在建设中，预计今年能够完工投产，完善公司全球化布局的同时也将推动公司业绩增长。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。我们预计公司 2025-2027

4、年归母净利润分别为 44.94 亿元、49.48亿元、53.3 亿元，对应 PE 估值分别为 8.83/8.02/7.45 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等 公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)25,978 31,802 36,119 40,798 44,326 营业收入增长率 18.61%22.42%13.57%12.96

5、%8.65%归母净利润(百万元)3,091 4,063 4,494 4,948 5,330 归母净利润增长率 132.12%31.42%10.61%10.10%7.72%摊薄每股收益(元)0.989 1.236 1.367 1.505 1.621 每股经营性现金流净额 1.70 0.70 2.02 2.33 2.17 ROE(归属母公司)(摊薄)20.81%20.82%19.84%18.94%17.86%P/E 12.20 9.77 8.83 8.02 7.45 P/B 2.54 2.03 1.75 1.52 1.33 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,

6、50011.0013.0015.0017.0019.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额赛轮轮胎沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 21,90221,902 25,97825,978 31,80231,802 3