【华安证券】药康生物（688046）-利润短期承压，加速推进海外布局-250430（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润短期承压，加速推进海外布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件概述事件概述 2025 年 4 月，药康生物发布 2024 年报与 2025 一季报：公司 2024 年实现营业收入 6.87 亿元，同比增长 10.39%；实现归母净利润 1.10 亿元，同比减少 30.89%。其中单四季度，公司实现营业收入 1.77 亿元，同比增加 5.67%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比减少 71.83%。公司 2025 年第一季度实现营业收入 1.71 亿元，同比增长 8.76%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比增长 1.70

2、%。事件点评事件点评 国内新产能接近满产，持续优化发货体系以降低成本国内新产能接近满产，持续优化发货体系以降低成本 国内设施完成现已覆盖所有国内生物医药产业集群，公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约 28 万笼。其中北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施合计产能约 8 万笼，2024 年产能利用率已逐步提升至接近满产状态。各单体设施均已组建自有运输车队，形成了 24h/48h/72h 时效圈，快速响应客户需求。同时，2024 年下半年通过对发货体系和运输路线优化，进一步降低运输成本。海外业务快速增长，加大海外市场拓展海外业务快速增长，加

3、大海外市场拓展 2024 年公司海外市场实现收入 1.14 亿元，同比增长 22.48%。公司以自建销售渠道为主，已组建约 40 人 BD 团队，覆盖北美、欧洲及亚太三大区域，并在非核心区域借助代理商提高海外市场的覆盖广度和覆盖速度。产能方面，除美国 SanDiego 设施外，公司已对欧洲区域产能进行规划，将在欧洲合适地点租赁动物设施并尽快投入运营。随着公司海外业务的持续推进，有望进一步提升公司在全球的品牌知名度。研发保持高研发保持高强度强度投入，丰富实验动物模型品类投入，丰富实验动物模型品类 2024 年公司研发投入 0.87 亿元，占营业收入比例为 12.69%。公司持续丰富、更新小鼠品系

4、，研发项目涵盖了自免、心血管、代谢、精神神经、肿瘤、罕见病等多个领域疾病。同时 2024 年公司战略性入股灵康生物，进入实验猪领域，前瞻性布局下一代试验动物模型。投资建议投资建议 考虑到行业需求仍待回暖，公司利润端承压，我们预计公司 20252027年营收分别为 8.00/9.20/10.51 亿元，同比增长 16.5%/15.0%/14.2%（前次预测 25-26 年收入为 8.80/10.28 亿元）；归母净利润分别为1.33/1.66/1.94 亿元，同比增长 21.3%/24.9%/16.5%（前次预测 25-26年归母净利润为 1.98/2.36 亿元）。维持“买入”评级。风险提示风

5、险提示 基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。Table_Profit Table_StockNameRptType 药康生物（药康生物（688046）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-30 收盘价（元）11.38 近 12 个月最高/最低（元）17.70/9.08 总股本（百万股）410 流通股本（百万股）410 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）47 流通市值（亿元）47 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分

6、析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：杨馥瑗分析师：杨馥瑗 执业证书号：S0010524080001 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】药康生物点评：收入稳步增长，费用投放加大等因素致利润承压 2024-11-05 2.【华安医药】药康生物点评：Q2 业绩环比改善，海外市场持续拓展 2024-09-03 -38%-18%3%24%44%4/247/2410/241/254/25药康生物沪深300Table_CompanyRptType1 药康生物（药康生物（688046）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重