【中邮证券】卫光生物（002880）-采浆量稳步增长，产品种类不断丰富-250430（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%卫光生物医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）27.88总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）2.27/2.26总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）63/6352 周周内内最最高高/最最低低价价34.60/23.60资资产产负负债债

2、率率(%)31.9%市市盈盈率率24.94第第一一大大股股东东深圳市光明区国有资产监督管理局研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:卫卫光光生生物物(0 00 02 28 88 80 0)采采浆浆量量稳稳步步增增长长，产产品品种种类类不不断断丰丰富富l2 20 02 24 4 全全年年实实现现良良好好增增长长，2 25 5Q Q1 1 短短期期放放缓缓2024 年公司实现营业收入 12.03 亿元（+14.75%），归母净利润2.54 亿元（+15.95%），扣非净利润 2.64

3、亿元（+25.97%），经营现金流净额 1.78 亿元（-55.33%）。对应 2024Q4 营业收入 3.49 亿元（+11.51%），归母净利润 0.71 亿元（+5.05%），扣非净利润 0.86 亿元（+39.17%）。2025年一季度公司实现营业收入2.25亿元（-0.57%），归母净利润 0.44 亿元（-6.54%），扣非净利润 0.43 亿元（-5.66%）。公司 2024 年业绩实现稳健增长。受行业影响，公司 2025Q1 收入增速短期放缓，后期随着渠道库存的逐步消化，血制品业务将逐步恢复良好增长态势。l采采浆浆量量稳稳步步提提升升，产产品品种种类类不不断断丰丰富富2024

4、年公司 9 家单采血站实现采浆量达 562 吨，同比增长8.7%。血制品业务实现收入 10.71 亿元（+8.8%），毛利率为 43.04%（+2.28pct）。分产品来看，白蛋白收入 4.58 亿元（+15.29%）、毛利率 38.46%（+1.79pct）；静丙收入 4.31 亿元（+15%）、毛利率40.86%(+5.28pct)；其他血制品 1.82 亿元（-14.33%）、毛利率59.77%(+2.18pct)。产品方面，公司 2024 年 5 月取得人凝酶原复合物药品注册证书，公司具备 3 大类 11 个品种，因子类产品逐步开始学术推广和市场拓展。在研管线中，新型静丙处于期临床试验

5、阶段，有望于今年报产，人纤维蛋白粘合剂处于期临床试验阶段，公司产品种类将得以不断丰富，血浆综合利用率有望逐步提升。l生生命命科科学学园园产产业业集集群群效效应应逐逐步步显显现现2024 年公司物业出租业务实现收入 1.21 亿元(+250.44%),毛利率 28.5%（+11.32pct）。卫光生命科学园以合成生物学、脑科学等为重点领域，建设基因、大分子和细胞核心技术平台，成功引进深圳医学科学院、深圳湾实验室等“大院大所”和一批生物医药相关领域的优质企业，打造生物医药生态圈。2024 年产业园出租业务收入实现快速增长，盈利能力也得到大幅提升。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议：我们预计公司

6、 2025-2027 营收分别为 12.88、14.15、15.72 亿元，归母净利润分别为2.78、3.17、3.69亿元，对应PE分别为 23.1、20.3 和 17.4 倍。首次推荐，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-04-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1203128814151572增长率(%)14.