【国盛证券】美的集团（000333）-收入业绩增长优秀，拟拆分安得智联上市-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 美的集团（美的集团（000333.SZ）收入业绩增长优秀收入业绩增长优秀，拟拆分安得智联上市拟拆分安得智联上市 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年一季报。年一季报。2025Q1 实现营业收入 1284.28亿元，同比增长 20.61%；实现归母净利润 124.22 亿元，同比增长38.02%。B 端业务增长较快。端业务增长较快。2025Q1 公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为 111 亿元同比增长 45%，99 亿元同比增长 20%，73 亿元同比增长 9

2、%。拟拆分安得智联香港上市。拟拆分安得智联香港上市。公司拟分拆其所属子公司安得智联至香港联交所主板上市，在分拆完成后，美的集团的股权结构不会发生重大变化，且仍将维持对安得智联的控制权。对于美的集团来说，本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力；对于安得智联来说，有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力；对于行业来说，有利于有效降低全社会物流成本，提高经济运行效率。盈利能力稳步提升。盈利能力稳步提升。毛利率：2025Q1 公司毛利率 25.45%。考虑会计准则变动，毛销差同比-1.14pct。费率端：2025Q1 销售/管理/研发/财务费率为 9.25%

3、/2.75%/3.39%/-2.21%，同比变动-0.74pct/-0.36pct/+0.01pct/-2.73pct。财务费率主要系汇兑损益影响。净利率：公司 2025Q1 净利率同比+1.45pct 至 9.97%。现金流稳健，利润蓄水池增长。现金流稳健，利润蓄水池增长。现金流：2025Q1 公司经营性现金流净额 143.21 亿元，同比+2.81%。销售商品收到的现金为 1092.67亿元，同比+23.35%。资产负债表：截至 2025Q1，公司合同负债同比/环比+10.64%/-15.64%；存货同比/环比+28.00%/-16.73%；其他流动负债同比/环比+27.30%/+10.4

4、2%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2025 年一季度业绩表现及行业整 体 环 境，我 们 预 计 公司 2025-2027 年 实 现归 母 净 利 润431.79/475.1/518.21 亿元，同比增长 12.0%/10.0%/9.1%，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 白色家电 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）74.20 总市值（百万元）568,662.33 总股本（百万股）7,663.91 其中自由流通股（%）98.53 30 日日均成交量（百万股

5、）40.38 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、美的集团（000333.SZ）：公司增长稳健，股东回报超预期 2025-03-30 2、美的集团（000333.SZ）：盈利能力稳健，现金流增长明显 2024-10-30 3、美的集团（000333.SZ）：H 股

6、上市首日表现亮眼，看好家电龙头发力全球 2024-09-20 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）372,037 407,150 439,722 466,105 489,410 增长率 yoy（%）8.2 9.4 8.0 6.0 5.0 归母净利润（百万元）33,720 38,537 43,179 47,510 51,821 增长率 yoy（%）14.1 14.3 12.0 10.0 9.1 EPS 最新摊薄（元/股）4.40 5.03 5.63 6.20 6.76 净资产收益率（%）20.7 17.8 29.8 29.8 29.5