【西南证券】星宇股份（601799）-Q1营收同比增速亮眼，盈利能力基本稳定-250430（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：132.60 元 星宇股份（星宇股份（601799）汽车汽车 目标价：元（6 个月）Q1 营收同比增速亮眼，营收同比增速亮眼，盈利能力基本稳定盈利能力基本稳定 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：0

2、21-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.86 流通 A 股(亿股)2.86 52 周内股价区间(元)110.22-157.02 总市值(亿元)378.81 总资产(亿元)169.88 每股净资产(元)37.02 相关相关研究研究 1.星宇股份（601799）：净利率保持稳健，ASP持续提升 (2025-03-24)2.星宇股份（601799）：Q3业绩符合预期，费用率持续改善 (2024-10-28)3.星宇股份（601799）：费用控制有效，客户结构不断优化 (2024-08-16)事件事件：公司发布 25 年一季报，

3、实现营业收入 30.95 亿元，同比+28.3%，环比-23.2%，归母净利润3.22 亿元，同比+32.7%，环比-25.3%，符合预期。Q1 营收同比增速亮眼营收同比增速亮眼，盈利能力保持基本稳定盈利能力保持基本稳定。25Q1 年公司主要客户销量同比保持增长，环比下滑明显，其中奇瑞同比+16.8%，环比-27.4%；一汽大众同比-4.8%，环比-18.8%；一汽红旗+2.4%，环比-6.4%；理想+15.5%，环比-41.5%；问界同比-40%，环比-41.7%。业绩方面，25Q1 毛利率 18.8%，同比-0.8pp，环比+1.2pp，净利率 10.4%，同比+0.4pp，环比-0.3p

4、p，盈利能力保持基本稳定。24年公司承接了多家客户共 69个车型的新品研发项目，实现了 40个车型的项目批产；部分项目在市场上引发高度关注，充分展示了公司作为领先的车灯解决方案提供商的综合实力。车灯转型升级，车灯转型升级，ASP持续持续提升。提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成 为 新 趋 势。24 年 公 司 前 照 灯、后 组 合 灯、小 灯 分 别 销 售902.91/1769.73/3458.39 万只，同比+18.4%/22.8%/-7%，产品平均出货单价204.5 元，同比+25.5%，ASP持

5、续提升，其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比 43.6%，同比+6.4pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP 有望持续提升。客户版图拓展客户版图拓展，全球化布局加速，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。24 年塞尔维亚实现营收 3.2亿元，同比+191%，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；美国公司首次实现营收 60万元，进一步

6、完善海外布局。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年 EPS为 6/7.11/8.22元，对应 PE为 22/19/16 倍，未来三年归母净利润 CAGR 为 18.6%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）13252.93 15887.57 18427.25 20682.00 增长率 29.32%19.88%15.99%12.24%归属母公司净利润（百万元）1408.28 1712.93 2030.71 2349.17