【民生证券】上海瀚讯（300762）-2024年年报&2025年一季报点评：Q1扭亏为盈，重视卫星业务进展-250503（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上海瀚讯（300762.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 Q1 扭亏为盈，重视卫星业务进展 2025 年 05 月 03 日 事件：2025 年 4 月 29 日，上海瀚讯发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 3.53 亿元，同比+12.97%，亏损由 2023 年的 1.90亿元收窄至 1.24 亿元；2025Q1 公司实现营业收入 1.26 亿元，同比+84.41%，实现归母净利润 0.13 亿元，较 2024Q1 实现扭亏。24 年费用结构明显优化，25Q1

2、毛利率环比回升。公司 2024 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 8.4%、17.0%、57.1%，较 2023 年的 11.1%、13.9%、81.5%分别-2.7pcts、+3.1pcts、-24.4pcts，整体费用结构不断优化。2025Q1 公司毛利率水平达 37.56%，较 2024Q4 的 25.63%回升明显，我们认为主要系公司产品结构调整所致。政策不断鼓励支持引导商业航天发展，产业迎黄金发展机遇。2025 年政府工作报告中明确提及：培育壮大新兴产业、未来产业。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技

3、等新兴产业安全健康发展。建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业。技术突破方面，手机直连卫星功能普及，天通一号系统 2025 年计划实现视频直连，较 SpaceX 同类功能提前 1 年落地；G60 星链采用 C+Ku 双频段，峰值速率 600Mbps，延迟低至 15 毫秒，并完成通感一体化试验。2024 年中国与巴西、马来西亚等国签署合作协议，未来将提供高性价比服务。我们认为政府工作报告中将“商业航天”置于首位凸显该产业重要战略意义，叠加应用领域持续突破，产业有望迎来高速发展黄金机遇。G60 星链建设不断提速，公司有望充分受益。根据规划 G60 星链将于 2

4、027年底前完成 1296 颗卫星组网，具备全球基础服务能力；2030 年实现约 1.5 万颗卫星全星座部署，提供手机直连、空天地一体化通信等融合服务。2025 年将启动全球服务，已与巴西、马来西亚等国达成合作意向，重点覆盖“一带一路”沿线及东南亚等地面网络薄弱地区，提供宽带接入、海事通信等定制化服务。公司已经启动低轨卫星通信分系统设备研制工作，参与相关低轨卫星星座项目建设，作为该星座通信分系统承研单位，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。目前产品已进入批产交付阶段。投资建议：我们看好公司卫星相关产品给公司带来的成长性，预计公司20

5、25-2027 年归母净利润分别为 0.94 亿元、1.93 亿元、3.49 亿元，维持“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧；客户订单变动；新产品落地不及预期；应收账款回收不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）353 1,062 1,484 1,977 增长率（%）13.0 200.7 39.6 33.2 归属母公司股东净利润（百万元）-124 94 193 349 增长率（%）34.7 175.8 105.8 80.3 每股收益（元）-0.20 0.15 0.31 0.56 PE/137 66 37 PB 5.4 5.2

6、4.8 4.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.45 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱： 相关研究 1.上海瀚讯（300762.SZ）2024 年半年报点评：Q2 业绩承压，卫星互联网未来可期-2024/09/01 2.上海瀚讯（300762.SZ）2023 年年报&2024 年一季报点评：业绩短期承压，卫星侧布局持续深化-2024/05/07 上海瀚讯(300762.SZ)/通信 本公司具备证券投资咨询业务