【东吴证券】酒鬼酒（000799）-2024年报及2025一季报点评：内调外养，强基树本-250505（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告白酒 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 酒鬼酒（000799）2024 年报及年报及 2025 一季报点评：一季报点评：内调外养内调外养，强强基树本基树本 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.90 一年最低/最高价 33.50/66.58 市净率(倍)3.49 流通A股市值(百万元)13,938.23

2、总市值(百万元)13,939.45 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.31 资产负债率(%,LF)20.57 总股本(百万股)324.93 流通 A 股(百万股)324.90 相关研究相关研究 酒鬼酒(000799)：24Q3 业绩点评：逆境承压，摩砺以须 2024-11-04 酒鬼酒(000799)：2024 年中报点评：着眼长期，转型攻坚 2024-08-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,830 1,423 1,222 1,336 1,516 同比（%）(30.

3、14)(49.70)(14.14)9.35 13.42 归母净利润（百万元）547.81 12.49 65.55 109.05 152.44 同比（%）(47.77)(97.72)424.66 66.37 39.79 EPS-最新摊薄（元/股）1.69 0.04 0.20 0.34 0.47 P/E（现价&最新摊薄）25.45 1,115.76 212.66 127.83 91.44 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布财报，24FY 实现营收 14.2 亿元，同比-49.7%；归母净利 0.12 亿元，同比-97.7%；对应 24Q4 营收、归

4、母净利分别为 2.3 亿元、-0.44 亿元，同比-66.2%、-163.7%。25Q1 实现营收 3.4 亿元，同比-30.3%；归母净利 0.32 亿元，同比-56.8%。24FY 销售净利率大幅下降主因毛销差拖累，25Q1 公司毛销差趋于企稳。24FY 高价位产品销售高价位产品销售持续承压，持续承压，以以大本营市场大本营市场建设建设为应对抓手为应对抓手。24FY公司酒类收入 14.1 亿，同比-49.8%；24Q3、Q4 收入同比降幅基本一致。1）分产品看分产品看：内参系列 24FY 收入 2.4 亿元，同比下滑 67.1%，量、价同比-56.1%/-25.0%，千元价位份额挤压明显，伴

5、随动销去库货折投入加大，吨价也有回落。酒鬼系列 24FY 收入 8.3 亿元，同比下滑-49.3%，量、价同比-46.2%/-5.8%，次高端消费需求仍然疲弱，酒鬼系列渠道投入主要聚焦红坛，非核心 SKU 有一定优化。湘泉及其他系列 24FY 收入合计 3.4 亿元，同比下滑 24.9%，大众价位公司产品性价比较好，动销表现稳健，收入下滑主因内品适当去库。2）分地区看分地区看：24FY 公司省内、省外营收分别为 6.4、7.8 亿，同比下降 45.9%、52.5%，省内大本营重点聚焦建设长沙、湘西、岳阳、永州 4 个市场，打造以红坛 18、紫坛、黄坛 12、内品为主的产品矩阵，并单独设置专职团

6、队负责产品分销、动销、维护等工作，省外另选有 11 个样板市场进行重点建设。2024年末公司经销商数量由 2023 年末的 1774 名下降至 1326 名，降幅 25%，旨在加强管控、聚焦优化。24FY 产品结构下移，产品结构下移，促销促销投放力度加大。投放力度加大。1）收现端：）收现端：2024 年末公司合同负债余额 2.5 亿，同比回落 0.4 亿元，年度收现比为 1.03，收现与收入基本匹配。2）利润端：）利润端：24FY 销售净利率同比-18.5pct 至 0.9%，主系毛销差恶化。24FY 毛利率同比-7.0pct 至 71.4%，主系公司对产品结构下移、固定成本的负规模效应以及吨