【东吴证券】中国中铁（601390）-2025年一季报点评：营收利润继续承压，海外新签订单持续亮眼-250506（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告基础建设 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国中铁（601390）2025 年一季报点评：营收利润继续承压，海年一季报点评：营收利润继续承压，海外新签订单持续亮眼外新签订单持续亮眼 2025 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.56 一年最低/最高价 4.95/7.23 市净率(倍)0.44 流通A股市值

2、(百万元)113,840.21 总市值(百万元)137,564.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.55 资产负债率(%,LF)77.30 总股本(百万股)24,741.87 流通 A 股(百万股)20,474.86 相关研究相关研究 中国中铁(601390)：2024 年一季报点评：营收增速小幅承压，境外订单表现良好 2024-05-05 中国中铁(601390)：2023 年三季报点评：地产业务继续承压，境外订单表现亮眼 2023-11-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入

3、（百万元）1,263,475 1,160,311 1,135,926 1,145,449 1,165,387 同比（%）9.45(8.17)(2.10)0.84 1.74 归母净利润（百万元）33,483 27,887 27,987 28,497 29,124 同比（%）7.07(16.71)0.36 1.82 2.20 EPS-最新摊薄（元/股）1.35 1.13 1.13 1.15 1.18 P/E（现价&最新摊薄）4.09 4.91 4.89 4.80 4.70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发布 2025 年一季报。年一季报。2025Q1

4、 公司实现营业收入 2492.83 亿元，同比-6.2%，归母净利润 60.25 亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润 55.53亿元，同比-22.5%。营收继续承压，毛利率基本稳定营收继续承压，毛利率基本稳定：（1）分业务来看，公司 Q1 基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营收2168/47/62/67/149 亿元，同比分别-8.0/-2.2/-5.8/+59.5/+3.2%，整体营收增速受传统基建业务承压的影响；（2）综合毛利率 8.5%，同比下滑0.1pct，其中基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务毛利率分别为 7.1%/22.5%/19

5、.3%/13.1%/19.3%，同比分别-0.5/-1.1/-2.0/-4.6/+5.7pct，传统业务毛利率均有所下降，但得益于毛利率较高的设计咨询、房地产开发业务收入占比提升和其他类业务毛利率的上升，整体毛利率基本稳定。财务费用率和财务费用率和资产负债率资产负债率有所上升有所上升：（1）Q1 公司期间费用率为 4.9%，同比+0.2pct，主要是财务费用率同比+0.3pct 至 0.7%所致，预计主要是带息债务规模增加所致；（2）公司 Q1 资产/信用减值损失分别为-2.17/-5.08 亿元，同比分别多计提 1.34 亿元/少计提 0.74 亿元，综合影响下公司 2025Q1 实现归母净

6、利率 2.4%，同比-0.4pct；（3）Q1 公司经营活动净现金流为-774 亿元，同比多流出 93 亿元，收现比/付现比分别为91.0%/113.3%，同比分别-7.5/-8.2pct，主要受业主支付节奏影响；2025年一季报公司资产负债率为 77.3%，同比+2.7pct。境外境外、资产经营、资产经营新签合同新签合同额额表现亮眼，在手订单表现亮眼，在手订单保障充分保障充分：Q1 公司实现新签合同额 5601 亿元，同比-9.9%，其中工程建造/装备制造/资产经营/新兴业务分别新签 4214/118/270/721 亿元，同比分别-10.4%/-18.7%/+123.7%/-16.7%；分