【开源证券】双汇发展（000895）-公司信息更新报告：一季度肉制品承压，屠宰规模及盈利均较快增长-250505（4页）.pdf

1、食品饮料食品饮料/食品加工食品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 双汇发展双汇发展（000895.SZ）2025 年 05 月 05 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)24.98 一年最高最低(元)29.62/22.29 总市值(亿元)865.47 流通市值(亿元)865.34 总股本(亿股)34.65 流通股本(亿股)34.64 近 3 个月换手率(%)21.17 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q4 盈利明显改善，分红率维持较高水平公司信息更新报告-2025.3.27 2024Q3 业绩环比明显改善，肉制品吨

2、利维持高位公司信息更新报告-2024.11.1 2024Q2 业绩承压，屠宰业务盈利明显 改 善 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.8.16 一季度肉制品承压一季度肉制品承压，屠宰屠宰规模及盈利均较快增长规模及盈利均较快增长 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张思敏（联系人）张思敏（联系人） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790123070080 一季度业绩有所承压一季度业绩有所承压，维持“增持”评级维持“增持”评级 公司发布 2025 年一季报。2025Q1 实现收入 143.0 亿元，同比-0.1%；归母净利润 11.37 亿

3、元，同比-10.6%，一季度业绩略有承压。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计公司归母净利分别为 52.4、55.1、58.2 亿元，EPS 分别为 1.51、1.59、1.68 元，当前股价对应 PE 分别为 16.5、15.7、14.9 倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。终端去库影响终端去库影响肉制品肉制品销量销量，吨利保持高位运行，吨利保持高位运行 2025Q1 肉制品实现营收 55.8 亿元，同比降 17.8%，拆分量价来看销量/单价分别约为 31 万吨、17.9 元/公斤，同比分别-17.4%、-0.5%，主因终端消费拉动不足、终端

4、去库存影响，同时新渠道增量未能弥补传统渠道下降，专业化改革的效果尚未有效体现。利润端，2025Q1 肉制品吨利约 4729 元，受 2024Q1 高基数影响同比降 5.3%，但仍维持高位，营业利润 14.8 亿元，同比降 21.7%，营业利润率为26.5%。展望全年，2025 年肉制品原料成本预计持续低位运行，公司计划加大市场推广投入，并推出吨利相对较低的高性价比产品，销量有望实现增长，吨利维持高位的同时略低于 2024 年。屠宰屠宰规模及盈利增长较好规模及盈利增长较好，养殖业务，养殖业务持续改善持续改善 2025Q1 屠宰业务实现营收 70.0 亿元，同比增 6.1%，营业利润 1.2 亿元

5、，同比增长 24.7%，营业利润率为 1.7%，整体表现较好。2025Q1 生鲜产品销量约 45 万吨，同比增 12.6%，单价 15.4 元/公斤（同比-5.8%），主因客户数量增加及网点扩张顺利。展望 2025 年，猪价预计仍处于较低水平，行业竞争有望弱化，叠加公司加强市场开发及经营水平，屠宰规模有望稳步提升，盈利基本保持稳定。养殖业方面，2025Q1 收入同增 30.7%，减亏 1.4 亿元，一季度公司生猪、肉鸡出栏量均同比增长，养殖成本均同比下降，养猪业和禽产业的经营均同比减亏。展望全年，公司将继续加强管理提升，强化成本管控，预计全年经营成绩有望继续改善，四季度养殖成本可以降至行业平均

6、水平。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)60,097 59,715 61,039 63,546 65,830 YOY(%)-4.2-0.6 2.2 4.1 3.6 归母净利润(百万元)5,053 4,989 5,240 5,506 5,815 YOY(%)-10.1-1.3 5.0 5.1 5.6 毛利率(%)17.3 17.9 17.7 17.8 17.9 净利率(%)8.4 8.4 8.6 8.7 8.8 ROE(%)24