【华鑫证券】舍得酒业（600702）-公司事件点评报告：业绩表现承压，期待弹性恢复-250507（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0707 日日 业绩表现承压，业绩表现承压，期待弹性恢复期待弹性恢复 舍得酒业舍得酒业（600702.SH600702.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 2025-05-06 当前股价（元）57.84 总市值（亿元）193 总股本（百万股）333 流通股本（百万股）333 52 周价格范围（元）40.18-82.9 日均成交额（百万元）630.07 市场表现市场表现 资料来源：Wi

2、nd，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、舍得酒业（600702）：业绩短期承压，期待企稳回升2025-03-24 2、舍得酒业（600702）：调整期业绩承压，发布回购方案彰显信心2024-10-29 3、舍得酒业（600702）：利润不及预期，短期去库释放压力2024-08-22 20252025 年年 4 4 月月 2 25 5 日，舍得酒业日，舍得酒业发布 2025 年一季报。投资要点投资要点 业绩短期承压，合同负债环比增长业绩短期承压，合同负债环比增长 业绩整体业绩整体承压，处于调整期承压，处于调整期。2025Q1 总营收/归母净利润分别为 15.76/3.46 亿元，分别同比-25

3、%/-37%。产品结构变化产品结构变化致毛利率下滑，管理费用整体优化。致毛利率下滑，管理费用整体优化。2025Q1 毛利率/净利率分别为 69%/22%，分别同比-4.8/-4.2pcts。2025Q1 销售/管理费用率分别为 19%/8%，分别同比+3.0/-0.01pcts。税费及税费及购买商品接受劳务支出减少购买商品接受劳务支出减少，经营净现金流大幅增长。经营净现金流大幅增长。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为 2.24/16.23 亿元，分别同比+107%/-15%。截至 2025Q1 末，公司合同负债 2.06 亿元（环比+0.41 亿元）。电商渠道表现较好，省内市场相对稳健

4、电商渠道表现较好，省内市场相对稳健 分 产 品 看，分 产 品 看，2025Q1 中 高 档 酒 /普 通 酒 营 收 分 别 为 12.34/2.08 亿元，分别同比-28%/-13%；其中，普通酒占比同比+2pcts 至 14.42%，整体经济承压下中高档酒销售下滑幅度较大。分渠道看，分渠道看，2025Q1 批发代理/电商销售营收分别为 12.37/2.05 亿元，分别同比-32%/+37%，电商销售渠道增长显著，营收占比同比+7pcts 至 14.21%。分区域看，分区域看，2025Q1 省内/省外营收分别为 4.94/9.49 亿元，分别同比-9%/-33%，公司注重遂宁等省内根据地市

5、场开发以来成效明显，营收占比同比+7pcts 至 34.23%。盈利预测盈利预测 短期白酒消费疲软致公司业绩承压，长期看好商务场景复苏后品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。考虑到公司作为次高端弹性标的，且较早进入业绩调整期，目前基数较低，后续经济复苏后商务宴请预计恢复，公司业绩与股价表现弹性预计较高，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 为2.10/2.84/3.61（前值为 1.31/1.58/1.91）元，当前股价对应 PE 分别为 28/20/16 倍，维持“买入”投资评级。-60-40-20020(%)舍得酒业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告

6、证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 宏观经济下行风险、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期、股权激励目标实现低于预期。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）5,357 5,090 5,663 6,393 增长率（增长率（%）-24.3%-5.0%11.3%12.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）346 698 947 1,203 增长率（增长率（%）-80.5%102.0%