【山西证券】龙图光罩（688721）-新工厂摊销叠加策略性降价销售使公司2025Q1业绩承压-250508（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1半导体设备半导体设备龙图光罩（龙图光罩（688721.SH）增持增持-A(维持维持)新工厂摊销叠加策略性降价销售使公司新工厂摊销叠加策略性降价销售使公司 2025Q1 业绩承压业绩承压2025 年年 5 月月 8 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 8 日日收盘价（元）：46.00年内最高/最低（元）：75.04/24.72流通 A 股/总股本（亿股）：0.27/1.34流通 A 股市值（亿元）：12.28总市值（亿元）：61.4

2、1基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.13摊薄每股收益(元)：0.13每股净资产(元)：9.16净资产收益率(%)：1.42资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 5436.74 万元，同比下降 8.97%；实现归母净利润 1733.39 万元，同比下降 30.00%；实现扣非归母净利润 1660.40 万元，同比下降

3、32.89%；实现基本每股收益 0.13 元，同比下降 48.00%。事件点评事件点评2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期入使用但仍处于产能爬坡期。2025Q1 公司实现营业收入 5436.74 万元，同比下降 8.97%；实现归母净利润 1733.39 万元，同比下降 30.00%。2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期，收入贡献尚不明显而折旧摊销增加。预计随着珠海募投项目推进，设备产能利用率将逐步提升，营收和净利润承压态势将会有

4、所好转。此外，部分客户因一季度经营策略调整减少了采购需求，未来随着客户恢复正常采购水平公司收入预计也将恢复增长。2025Q1 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期下降明显公司销售毛利率和销售净利率较去年同期下降明显。2025Q1 公司销售毛利率为 52.44%，较去年同期下滑 7.27 个百分点；2025Q1 公司销售净利率为 31.88%，较去年同期下滑 9.58 个百分点。毛利率下滑的原因主要是珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期，同时公司采取策略性降价的方式提升在部分客户中的采购占比。而净利率下滑还受到期间费用率提升影响：2025Q1 公司销售期间费用率为 19.17%，较去年同期提升

5、7.06 个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 3.59%、4.56%、0.62%、10.40%，较去年同期分别变动 1.30、0.87、2.76、2.14 个百分点。公司持续推动更高制程产品的研发和验证，未来有望应用到更多的领公司持续推动更高制程产品的研发和验证，未来有望应用到更多的领域。域。随着珠海募投项目的推进，公司产品制程水平将拓展至 90nm、65nm，实现制程升级和产品迭代，下游应用领域也将向驱动芯片、MCU、信号链、CIS、Flash、eNVM 等扩展，充分满足下游大型晶圆厂的配套需求。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年分别实现营收

6、3.48、5.09、7.88 亿元，同比增长 41.0%、46.6%、54.6%；分别实现净利润 1.03、1.62、2.63 亿元，同比增长 11.8%、57.6%、62.3%；对应 EPS 分别为 0.77、1.21、1.97 元，以 5月 8 日收盘价 46.00 元计算，对应 PE 分别为 59.8X、38.0X、23.4X，维持“增持-A”评级。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2风险提示风险提示主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、珠海工厂产能利用率爬坡不