【华源证券】富士达（835640）-国内射频连接器行业领军者，聚焦5G-A、6G、商业卫星前沿领域布局-250515（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告通信通信|通信设备通信设备北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 1414 日日收盘价（元）28.68一 年 内 最 高/最 低（元）39.98/10.34总市值（百万元）5,384.04流通市值（百万元）5,178.62总股本（百万股）187.73资产负债率（%）34.09每股净资产（元/

2、股）4.73资料来源：聚源数据富士达富士达(835640.BJ)(835640.BJ)国内射频连接器行业领军者,聚焦 5G-A、6G、商业卫星前沿领域布局投资要点：投资要点：国内射频连接器行业的领军者国内射频连接器行业的领军者，20242024 年实现归母净利润年实现归母净利润 51135113 万元。万元。公司是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆、微波无源器件及电子陶瓷等产品的研发、生产和销售的高科技企业。作为国内射频连接器行业的领军者，公司主导并参与了 14 项 IEC 国际标准的制定，成为该领域拥有 IEC 国际标准最多的中国企业。公司产品广泛应用于通信、防务、航空航天

3、等多个高端领域，在国内及国际市场中占据领先地位。2024 年实现营业收入 7.63亿元（yoy-6.42%）、归母净利润 5,112.67 万元（yoy-65.02%）；2025Q1 实现营业收入1.90 亿元（yoy-1.04%）、归母净利润 1237.06 万元（yoy-6.68%）。受下游驱使受下游驱使射频链路解决方案迎来系统性变射频链路解决方案迎来系统性变革，革，20242024 年中国连接器市场规模达年中国连接器市场规模达 18511851 亿元。亿元。通信技术革新、卫星互联网与商业航天产业提速、低空经济业态崛起、算力基础设施升级以及 HTCC/LTCC（高温共烧陶瓷/低温共烧陶瓷）

4、技术深度应用的共同驱动下，射频链路解决方案迎来系统性变革。根据 Bishop&Associates 和中商产业研究院数据，全球连接器市场规模从 2013 年的 511.8 亿美元增长至 2024 年的 851 亿美元，中国连接器市场规模从 2023 年的 1780 亿元增至 2024 年的 1851 亿元。2025 年，在全球经济格局不断演变的背景下，下游产业处于转型升级的关键时期，而连接器及线缆行业进行数字化转型、朝高精尖方向发展或将成为主流。新兴技术领域如人工智能、物联网、5G/6G 通信等的蓬勃发展，将给数据中心、新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域带来更多市场机遇，公司产品需求有望持

5、续增加。1414 项项 IECIEC 国际标准国际标准引领行业发展，服务于华为、中电科、中航集团等优质客户引领行业发展，服务于华为、中电科、中航集团等优质客户。技术方面技术方面：公司已主导和参与了多个国际、国家、行业和地方标准的制定，截至 2024 年末，公司共发布14 项 IEC 国际标准、10 项国家标准、19 项国家军用标准及 3 项行业标准，公司及其控股子公司拥有有效专利 179 项，其中发明专利 23 项。公司所有核心技术均拥有完全自主知识产权，确保了技术独立性和市场竞争力。2024 年公司研发费用率达 11.33%，截至 2024 年底，轻量化电缆组件等项目已完成技术验证，滤波转接

6、器、小型化连接器+毛纽扣组合等项目已达到小批量生产阶段。客户方面：客户方面：公司核心客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备制造商，以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内大型企业集团的下属公司或研究机构，2024 年公司前五名客户合计销售金额占总营收比例为 78%，客户集中度较高。商业卫星商业卫星、6G6G 等业务产品配套布局加速等业务产品配套布局加速，HTCCHTCC 产线已具备小批量生产能力产线已具备小批量生产能力。根据公司公告根据公司公告，我们挖掘出公司我们挖掘出公司 20252025 年值得关注的年值得关注的 4 4 大看点。大看点。（1）公司为低轨卫星项目低轨