【东方证券】新泉股份（603179）-持续拓展新客户，座椅新产品将打开新的增长空间-250517（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新泉股份 603179.SH 公司研究|季报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 2024 年营业收入 132.64 亿元，同比增长 25.5%；归母净利润9.77 亿元，同比增长 21.2%；扣非归母净利润 9.69 亿元，同比增长 20.5%。4 季度营业收入 36.59亿元，同比增长 12.5%，环比增长 6.3%；归母净利润 2.91亿元，同比增长 19.0%，环比增长 5.9%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比增长 26.1%，环比增长

2、22.2%。2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元。2025 年 1 季度营业收入 35.19亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2.13亿元，同比增长 4.4%；扣非归母净利润 2.09 亿元，同比增长 3.6%。毛利率毛利率同比同比小幅小幅改善改善，1季度现金流季度现金流略有略有承压承压。2024年毛利率19.6%，同比提升0.6个百分点；2024 年 4 季度毛利率 17.5%，同比基本持平，环比下降 3.9 个百分点，预计主要系产品结构变化所致。2025 年 1 季度毛利率 19.5%，按最新口径同比提升0.3个百分点。2024年期间费用率10.8%，同比提升

3、1.6个百分点，其中管理费用率同比提升 0.9 个百分点，财务费用率同比提升 0.9 个百分点，主要系汇兑损益减少及可转债计提利息所致。2025 年 1 季度期间费用率 12.7%，同比提升 1.2 个百分点，主要系管理费用率同比提升 1.2 个百分点所致。2024 年经营活动现金流净额 12.93亿元，同比增长 119.2%；2025 年 1 季度经营活动现金流净额 0.93 亿元，同比下降13.2%。持续拓展持续拓展新客户新客户，发展座椅等新业务助力配套价值发展座椅等新业务助力配套价值量量提升提升，打开新的增长空间，打开新的增长空间。公司持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞、长城、理想、蔚来、

4、小米、比亚迪、上汽、广汽、国际知名电动车企等客户建立合作。2024 年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收 83.48/21.67/4.16 亿元，同比增长19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收4.74/2.29 亿元，同比分别增长 415.0%/29.0%。据公司公告，公司计划收购安徽瑞琪 70%股权，在内外饰产品的基础上将拓展汽车座椅等业务，满足客户对于内外饰件系统整体解决方案需求，预计新业务将助力公司单车配套价值量继续提升，为公司长远发展奠定基础。国际化战略国际化战略稳步推进稳步推进。2024 年墨西哥工厂、

5、马来西亚工厂营收分别达 5.86 亿元、1.49 亿元，墨西哥扩建项目预计已于 2024 年底投产，2024 年公司在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司，加快美国市场开拓。欧洲方面，公司2025 年 1 月发布公告，拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓欧洲市场；公司拟向斯洛伐克新泉增资 4500 万欧元，为新增定点项目扩充产能；斯洛伐克新泉 2025 年 1 季度营收 1.02 亿元，净利润-910 万元。随着海外工厂逐步投产、销售规模持续提升，预计公司海外业务盈利能力也将逐步改善。调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年 EPS

6、分别为2.71、3.62、4.80 元（原 2025-2026 年为 3.04、4.06 元），可比公司 25 年 PE 平均估值 24 倍，目标价 65.04 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,572 13,264 17,280 21,555 26,037 同比增长(%)52.2%25.5%30.3%24.7%20.8%营业利润(百万元)928 1,124 1,503 2,001 2,655 同比增长(%)72.7%21.1%3