【开源证券】科强股份（873665）-北交所信息更新：下游轨交景气度企稳回升，积极布局汽车等新业务板块-250519（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 科强股份科强股份（873665.BJ）2025 年 05 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/19 当前股价(元)14.22 一年最高最低(元)16.99/6.88 总市值(亿元)18.48 流通市值(亿元)9.11 总股本(亿股)1.30 流通股本(亿股)0.64 近 3 个月换手率(%)266.21 受益轨交设备正处于更新周期，2024H1 利润+9.37%北交所信息更新-2024.9.4 铁路轨交新增维保齐发力，多下游特种橡胶拓红利北交所首次覆盖报告-2024.5.27 下

2、游轨交景气度企稳回升，下游轨交景气度企稳回升，积极布局积极布局汽车等新汽车等新业务业务板块板块 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1 实现营收实现营收 6527 万元（万元（-17.65%），归母净利归母净利 1003 万元（万元（-49.36%）科科强股份强股份 2025 年第一季度年第一季度实现营收实现营收 6527 万万元（元（-17.65%），归母净利润），归母净利润 1003 万万元（元（-49.36%），受光伏行业竞争加剧影响，公司硅胶板业务营收降幅较大。2025Q1，公司毛利率为 34.96%，同比-

3、7.87pct，主要系硅胶板同业竞争激烈导致销售价格下降，但固定成本同比持平所致。2025Q1，公司购买商品和支付各项税费金额较 2024 年同期有所减少，经营性活动现金流净额 742 万元（+587.36%）。2024 年度，公司实现营收 3.37 亿元（-3.69%），归母净利 6210 万元（-17.50%）。考虑到橡胶产业下游光伏行业需求调整，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.70/0.84/1.04亿元（2025、2026 年原值分别为 0.92 亿元、1.03 亿元），当前股价对应 PE 分别为 26.6/

4、22.0/17.8倍。考虑到下游轨交行业景气度企稳回升，我们看好公司高性能特种橡胶制品后续发展潜力，维持“买入”评级。特种高性能橡胶制品特种高性能橡胶制品应用广泛应用广泛，车辆风挡折棚棚布车辆风挡折棚棚布业务受益于轨交市场扩张业务受益于轨交市场扩张 公司为公司为高性能特种橡胶制品“小巨人”企业，产品主要应用于光伏、轨道交通高性能特种橡胶制品“小巨人”企业，产品主要应用于光伏、轨道交通等行业等行业。目前光伏产业链价格见底，需求高增阶段结束。根据 TrendForce、集邦咨询数据，预计 2025 年起全球光伏新增装机增速将大幅回落，进入调整阶段。受益于高铁大铁路车辆市场规模扩张，2024 年，公

5、司车辆风挡折棚棚布业务实现营收 1.24 亿元（+32.22%），毛利率 42.45%（+1.38pct）。根据中国轨道交通协会数据，2024 年城市轨道交通运营里程净增长 936.23 公里。近年来持续加码研发投入，汽车等新布局业务板块有望贡献后续增量近年来持续加码研发投入，汽车等新布局业务板块有望贡献后续增量 公司在技术产品开发方面持续投入，2024年研发投入0.16亿元（+7.63%），2025Q1研发费用率为 5.60%（+1.03pct）。集成电路集成电路方面，公司耐热缓冲垫可用于 PCB、CCL、FPC 生产。新布局有机硅汽车用皮革有机硅汽车用皮革业务由控股子公司无锡科悦新材料科技

6、有限公司实施，自 2023 年开始研发，已取得相关汽车质量管理体系认证证书。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、毛利率下降风险、存货减值风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)350 337 371 442 532 YOY(%)23.1-3.7 10.3 19.0 20.3 归母净利润(百万元)75 62 70 84 104 YOY(%)43.6-17.5 12.0 21.1 23.3 毛利率(%)41.8 38.2 38.4 38.6 38.8 净利率(%)21.5 18.4 18.7 19.0