【东海证券】邮储银行（601658）-公司简评报告：非息收入表现较好，存贷同步降息缓解息差压力-250520（10页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月20日日 Table_invest 增持（维持）增持（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 邮储银行（邮储银行（601658）：）：非息收入表现较非息收入表现较好，存贷同步降息缓解息差压力好，存贷同步降息缓解息差压力 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S06305220500

2、01 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/05/19 收盘价收盘价 5.30 总股本总股本(万股万股)9,916,108 流通流通A股股/B股股(万股万股)6,712,240/0 资产负债率资产负债率(%)94.37%市净率市净率(倍倍)0.53 净资产收益率净资产收益率(加权加权)2.83 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 5.83/4.45 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 邮储银行（601658）：负债优势凸显，财政部战投与邮政集团增持彰显信心公司简评报告 2025.04.16 邮储银行（601658）：负债成本优势保持，

3、储蓄代理降费效果体现公司简评报告 2024.11.05 邮储银行（601658）：储蓄代理刚性缓解，存款降息对冲贷款端影响公司简评报告 2024.10.18 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：邮储银行公布2025年一季度报告。Q1，公司实现营业收入893.63亿元（-0.07%，YoY），归母净利润252.46亿元（-2.62%，YoY）。季末公司总资产17.69万亿元（+8.31%，YoY），不良贷款率0.91%（+1BP，QoQ），不良贷款拨备覆盖率266.13%（-20.02PCT，QoQ）。Q1净息差为1.71%，同比下降21BPs。5月20日，1年期与5年期LPR各

4、下降10BPs至3%与3.5%。同日，邮储银行下调存款挂牌利率：活期、协定存款、7天通知存款分别下降5、10、15BPs，2年以下定期存款下降15BPs，3年与5年定期分别下降25BPs。对公信贷增长强劲，金融投资对公信贷增长强劲，金融投资规模规模增速小幅放缓增速小幅放缓。Q1邮储银行贷款增速小幅回升，与银行业较好“开门红”信贷相符。结构方面，对公一般贷款新增规模创新高，票据贴现好于去年同期；个人贷款表现较弱，主要是由于消费和住房需求依然偏弱。金融投资规模增速从高位回落，与政府债融资力度提升有所背离，或是因为公司在Q1债市波动行情中，选择适度放缓投资力度。年内政府债券供给明显扩大，关税影响下信

5、贷对实体支持力度有望加大，这些因素将促进公司资产规模随行业保持较快增长。Q1邮储银行存款增速小幅放缓，与行业一致，或主要反映同业存款定价自律管理的阶段性影响。Q1息差受重定价影响较大，息差受重定价影响较大，Q2存贷同步降息有望缓解息差压力存贷同步降息有望缓解息差压力。Q1单季息差为1.71%，环比下降10BPs，同比下降21BPs，同比降幅较2024年Q4有所扩大。资产端，测算生息率3.00%，同比下降约37BPs：一方面反映2024年下半年LPR及存量住房贷款利率下调的重定价影响，另一方面是因为受近年政府债发行力度较大、利率下行影响，债券投资组合中低息券占比提升。负债端，测算付息率1.30%

6、，同比降幅扩大至约20BPs，主要是由于多轮存款降息效果持续显现。受益于个人为主的存款结构，2023年以来邮储银行付息率改善幅度相对其他国有大行更明显。5月，1年与5年LPR各下降10BPS，不同期限存款挂牌利率同步下降525BPS，测算存贷同步降息后，息差压力趋于平缓。手续费及佣金收入优于同行手续费及佣金收入优于同行，投资收益表现亮眼。，投资收益表现亮眼。Q1手续费及佣金净收入同比增长8.76%，明显好于上市银行及大型银行平均水平。对照2024年，推测背后主要有两方面原因：一方面，公司主动发力对公业务，投行、理财、托管业务延续较好增长态势；另一方面，去年代理保险业务收入在“报行合一”影响下基