【开源证券】天铭科技（836270）-北交所信息更新：越野车铰链电动踏板隐形冠军，前装市场渗透率跃升-250520（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天铭科技天铭科技（836270.BJ）2025 年 05 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/20 当前股价(元)18.36 一年最高最低(元)24.78/6.35 总市值(亿元)19.21 流通市值(亿元)14.89 总股本(亿股)1.05 流通股本(亿股)0.81 近 3 个月换手率(%)258.55 越野品牌及越野改装装备小巨人，整车前装市场开拓顺利北交所信息更新-2024.12.10 国内前装市场开拓顺畅前路可期，2024H1 扣非归母净利润+17%北交所信息更新-202

2、4.8.26 越野车越野车绞盘绞盘电动踏板隐形冠军电动踏板隐形冠军，前装市场渗透率跃升前装市场渗透率跃升 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2024 全年全年营收营收+12.08%归母归母净利润净利润+7.39%，维持“买入”评级维持“买入”评级 2024 年天铭科技实现营业收入 25,325.49 万元+12.08%；归母净利润 6,219.50 万元+7.39%。2025Q1 天铭科技实现营收 4195.56 万元，归母净利润 936.47 万元。考虑到天铭科技募投项目小幅延期至 2025.12.31 达到可使用状态，我

3、们小幅下调2025、2026 并新增 2027 盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润0.69/0.95/1.15 亿元（原值 2025-2026 年 0.81/1.02），对应 EPS 为 0.66/0.91/1.10 元，当前股价对应 PE 为 27.8/20.1/16.7 X。鉴于募投项目建设持续推进，我们维持“买入”评级。越野主产品越野主产品全年营收全年营收 2.22 亿元亿元+12.17%，境内营收，境内营收 7241 万元万元+25.37%2024 全年天铭科技在越野主产品方面实现营收 2.22 亿元，同比增长 12.17%，对应毛利率 42.90%同比+0.19pc

4、t。其它越野辅件营收达到 3159.43 万元同比增长11.46%，对应毛利率为 28.62%。从收入来源地看，境外业务仍为天铭科技主要营收来源，2024 全年境外业务达到 1.81 亿元同比增长 7.52%，对应毛利率达到40.86%同比增长 1.54pct。境内业务也在 2024 年内实现较大增长，实现营收7240.80 万元同比增长 25.37%，对应毛利率达到 41.76%。募投项目预计募投项目预计 2025Q4 进行试生产，进行试生产，合作主机厂持续拓展国内前装市场合作主机厂持续拓展国内前装市场 2025 年 4 月天铭科技披露公司募投项目已基本完成厂房、办公楼等基础主体建造以及幕墙

5、安装与粉刷工作。预计 2025 年中期进行厂房验收，并于四季度进行试生产。目前天铭科技国内业务主要来源于汽车前装市场。2024 年随着长城汽车、江铃汽车等国内合作的主机厂业务规模扩大，对天铭科技产品的需求同步增加。目前公司主要产品电动踏板有应用于江铃福特烈马车型。与主机厂的合作正在有规划的推进中，目前合作中的主机厂商约 6 家。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)226 253 294 406 507 YOY(%)36.7 12.

6、1 16.0 38.1 25.0 归母净利润(百万元)58 62 69 95 115 YOY(%)31.6 7.4 11.3 37.9 20.4 毛利率(%)42.2 41.1 41.9 42.2 40.9 净利率(%)25.6 24.6 23.6 23.5 22.7 ROE(%)14.2 14.6 14.0 16.2 16.3 EPS(摊薄/元)0.55 0.59 0.66 0.91 1.10 P/E(倍)33.2 30.9 27.8 20.1 16.7 P/B(倍)4.7 4.5 3.9 3.3 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北交所北交所研究研究团队团队