【国金证券】国科微（300672）-转型IDM模式，实现“芯片设计+晶圆加工”全产业链布局-250605（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 6 月 5 日公司披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向宁波甬芯等 11 名交易对方购买其合计持有的中芯宁波94.366%股权，并拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金。经营分析 公司转型公司转型 IDM 模型，实现芯片设计模型，实现芯片设计+晶圆制造全产业链布局。晶圆制造全产业链布局。本次收并购预案发布前，公司以 Fabless 模式运营，专注于提供人工智能与多媒体、车载电子、物联网、数据存储等领域的芯片解决方案，产品广泛应用于超高清智能显示、智慧视觉、车载电

2、子、人工智能、物联网和固态存储等领域。若收并购案完成，公司将具备高端滤波器、MEMS 等特种工艺代工领域的生产制造能力，依托射频前端器件领域的技术优势，将公司产品应用进一步拓展到智能手机、智能网联汽车等需求相对旺盛的领域。拟收购优质晶圆代工资产，开拓公司业务新增长点。拟收购优质晶圆代工资产，开拓公司业务新增长点。随着 5G 商用的持续深化，通信设备对射频前端器件的性能要求不断攀升。5G手机支持的通信频段从 4G 时代的 20-30 个扩展至 50 个以上，单机滤波器用量从约 40 个提升至 70 个。中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，在滤波器制造领域，中芯宁波构建

3、了稀缺的“全频段覆盖+全工艺贯通”能力，是国内少数可以提供覆盖 SUB 6G 全频段产品矩阵的企业。在 MEMS领域，中芯宁波具备国内领先的封闭腔 MEMS 制造技术，是国内少数可以实现 MEMS A+G（即集成加速度计与陀螺仪的组合传感器）量产的企业。中芯宁波下游客户覆盖国内领先的手机厂商、模组厂商，若收并购完成，公司可将公司产业链布局延伸至射频前端高价值核心部件领域，持续拓展业务布局，开拓新的业务增长点。盈利预测、估值与评级 预计 2025-2027 年公司净利润为 1.29 亿元、2.21 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 为 0.60 元、1.02 元和 1.42 元，维持“增持”评

4、级。风险提示 下游需求不如预期的风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,231 1,978 2,394 2,869 3,412 营业收入增长率 17.38%-53.26%21.02%19.86%18.92%归母净利润(百万元)96 97 129 221 309 归母净利润增长率-36.78%1.13%32.99%71.22%39.55%摊薄每股收益(元)0.442 0.447 0.595 1.019 1.422 每股经营性现金流净额 4.10-0.22 3.53 1.77 2.10 ROE(

5、归属母公司)(摊薄)2.33%2.37%3.03%4.96%6.52%P/E 133.28 149.19 136.22 79.56 57.01 P/B 3.11 3.54 4.13 3.95 3.72 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00042.0050.0058.0066.0074.0082.0090.00240605240905241205250305250605人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国科微沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万

6、元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3,6053,605 4,2314,231 1,9781,978 2,3942,394 2,8692,869 3,4123,412 货币资金 394 1,004 1,154 1,338 1,699 2,057 增长率 17.4%-53.3%21.0%19.9%18.9%应收款项 298 637 556 706 846 1,006 主营业务成本-2,926-3,7