【民生证券】比亚迪（002594）-系列点评二十九：海外销量再创新高 全球化加速推进-250602（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪（002594.SZ）系列点评二十九 海外销量再创新高 全球化加速推进 2025 年 06 月 02 日 事件概述：公司发布 5 月产销快报，5 月新能源汽车批发销售 38.2 万辆，同比+15.3%，环比+0.6%；新能源乘用车批发销售 37.7 万辆，同比+14.1%，环比+1.2%。分品牌看，5 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别 34.8 万辆、15,806 辆、12,592 辆、139 辆。5 月批发同比增长 出口表现亮眼。公司 5 月新能源乘用车批发销售 37.7 万辆，同比+14.1%，环比+

2、1.2%，海外销量 8.9 万辆，再创新高。新能源乘用车批发中，其中插混乘用车销售 17.3 万辆，同比-6.3%，环比-2.4%。纯电乘用车销售 20.4 万辆，同比+39.6%，环比+4.4%。分品牌看，王朝海洋销量 34.8 万辆，秦 PLUS DM-i 5.0、海豹 06 等新车型贡献核心增量；腾势/仰望/方程豹销量 3.68 万辆，占比 11%，高端化战略成效显著。出海表现亮眼 海外建厂加速推进。受益海外车型上量及区域拓展，5 月新能源出口销量 8.9 万辆，再创新高；出海稳步增长，一方面是由于海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是 seal U 混

3、动；一方面是受益滚装船投入：比亚迪 2024 年 1 月、11 月，2025 年 1 月分别投入 1、1、2 艘滚装船，自建运力提升带动销量提升，到 2026 年 1 月前，船队规模将扩展至 8 艘。5 月 15 日，比亚迪欧洲总部官宣仪式在匈牙利首都布达佩斯隆重举行，后续将承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能。今年公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。高端化产品大年 销量、盈利向上。2025 年为公司的高端化产品大年，腾势N9 已于 2025 年

4、 3 月上市，定位六座大型 SUV，售价 38.98-44.98 万元，全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，带动腾势品牌 4、5 月实现 1.5、1.6 万辆销量，后续有望带动整体盈利向上。王朝旗舰车型汉 L/唐 L 于 4 月上市，均搭载 DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域 1000V 高压架构与自研“闪充电池”，实现 5 分钟补能 400 公里续航，有望带动主品牌高端化。投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速 出 海，同 时 高 端 化 稳 步 推 进，预 计2025-2

5、027年 营 收 为9,908.1/11,889.7/13,970.4 亿元，归母净利润 552.0/649.7/746.7 亿元，EPS 18.16/21.38/24.57 元，对应 2025 年 5 月 30 日 352.30 元/股收盘价，PE 分别为 19/16/14 倍，维持“推荐”评级。风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）777,102 990,806 1,188,967 1,397,036 增长率（%）29.0 27.5 20.0 17.5

6、归属母公司股东净利润（百万元）40,254 55,200 64,966 74,674 增长率（%）34.0 37.1 17.7 14.9 每股收益（元）13.25 18.16 21.38 24.57 PE 27 19 16 14 PB 5.8 4.7 3.9 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 5 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：352.30 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 马天韵 执业证书：S0100524070008 邮箱： 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评一：月销持续突破 出