【中银证券】巨化股份（600160）-业绩大幅提升，制冷剂价格持续上涨-250625（6页）.pdf

1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 6 月月 25 日日 600160.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 27.18 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 公司业绩大幅提升，看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长，维持买入评级。股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 13.5 3.6 11.9 22.2 相对上证综指 8.7 1.5 10.4 6.7 发行股数(百万)2,699.75 流通股(百万)2,699

2、.75 总市值(人民币 百万)73,379.10 3个月日均交易额(人民币 百万)510.00 主要股东 巨化集团有限公司 52.7%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年6月24日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 巨化股份巨化股份20240918 巨化股份巨化股份20240430 巨化股份巨化股份20231113 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品基础化工：化学制品 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证

3、券分析师：范琦岩证券分析师：范琦岩 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 巨化股份巨化股份 业绩大幅提升，制冷剂价格持续上涨 公司发布公司发布 2024 年年报，年年报，2024 年公司实现营收年公司实现营收 244.62 亿元，同比亿元，同比+18.43%；实现归母净利润；实现归母净利润19.60 亿元，同比亿元，同比+107.69%；其中；其中 24Q4 实现营收实现营收 65.56 亿元，同比亿元，同比+41.21%，环比，环比+12.52%；实现归母净利润实现归母净利润 7.02 亿元，同比亿元，同比+256.83%，环比，环比+65.81%。公司发布。公司发布 20

4、25 年一季报，年一季报，25Q1 实实现营收现营收 58.00 亿元，同比亿元，同比+6.05%，环比，环比-11.52%；实现归母净利润；实现归母净利润 8.09 亿元，同比亿元，同比+160.64%，环比环比+15.22%。公司拟向全体股东每。公司拟向全体股东每 10 股派发股派发 2.3 元（含税）的现金分红元（含税）的现金分红。看好制冷剂行业景看好制冷剂行业景气度气度提升提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长，维持、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长，维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司公司归母净利润归母净利润大幅增长大幅增长。2024 年公司归母净利润同

5、比显著增长，毛利率为 17.50%（同比+4.28 pct），净利率为 8.90%（同比+4.21 pct），主要原因为公司主要产品第二、三代氟制冷剂价格上涨。2024 年公司期间费用率为 8.35%（同比-0.38 pct），其中财务费用率0.17%（同比+0.28 pct），主要系融资规模增加所致。25Q1 随着制冷剂行业景气度持续提升，公司归母净利润同环比均实现增长，毛利率为 28.42%（同比+13.67 pct，环比+9.41 pct），净利率为 15.49%（同比+9.45 pct，环比+3.49 pct）。2024年年公司制冷剂公司制冷剂及氟化工原料及氟化工原料产品产品均价均价上

6、行，上行，非制冷剂化工产品非制冷剂化工产品总体总体“供强需弱供强需弱”、均价均价下行下行。根据公司2024年主要经营数据公告，公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善，产品价格合理性回归上行，同比上涨32.69%；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，产品价格延续下行趋势，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌 16.71%、14.14%、14.27%；原材料方面，公司原材料市场局部价格坚挺，萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨，其他主要原材料均价同比下跌。根据公司2024 年年报，2