【东吴证券】迈威生物（688062）-BD进入新阶段，差异化ADC+TCE双平台前景可期-250630（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告药品及生物科技(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈威生物-U（688062）BD 进入新阶段，差异化进入新阶段，差异化 ADC+TCE 双平台双平台前景可期前景可期 2025 年年 06 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)28.62 一年最低/最高价 15.36/33.00 市净率(倍)8.95 流通A股市值(百万元)5,843.35 总市值(百万元)11,436.55 基础数据基础数据

2、 每股净资产(元,LF)3.20 资产负债率(%,LF)69.86 总股本(百万股)399.60 流通 A 股(百万股)204.17 相关研究相关研究 迈威生物-U(688062)：9MW2821（Nectin-4 ADC）积极拓展泛瘤种，有望成为全球性大单品 2024-03-19 迈威生物-U(688062)：2023 年中报点评：正在面向全球推进产品的商业转化，Nectin-4 ADC 数据表现亮眼 2023-08-29 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）127.84 199.78

3、1,108.00 1,236.80 2,091.52 同比（%）361.03 56.28 454.61 11.62 69.11 归母净利润（百万元）(1,053.43)(1,043.92)(272.29)(551.72)(226.00)同比（%）(10.28)0.90 73.92(102.62)59.04 EPS-最新摊薄（元/股）(2.64)(2.61)(0.68)(1.38)(0.57)P/E（现价&最新摊薄）(10.86)(10.96)(42.00)(20.73)(50.61)Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 两项两项重磅重磅授权授权同步同步落地，落地，B

4、D 进入新阶段进入新阶段：与 Calico Life Sciences 就靶向 IL-11 单抗达成独家许可协议，Calico 获得 9MW3811 海外权益，并向迈威支付首付款 2,500 万美元，里程碑付款最高 5.71 亿美元，以及产品销售分成。9MW3811 是全球首款进入临床阶段的 IL11 单抗，在年龄相关性疾病领域已完成中、澳 I 期临床研究，合作方 Calico 由谷歌母公司 Alphabet 和 Arthur D.Levinson 共同创立，并与艾伯维就衰老和与年龄相关的疾病达成研发合作，共同投资开发。公司与齐鲁制药签署阿格司亭大中华区授权协议，将获得首付款 3.8 亿元人民

5、币、最高 1.2亿元销售里程碑付款以及最高两位数百分比特许权使用费。阿格司亭是公司具有自主知识产权的新一代长效升白药，在产品安全性、成本和质量控制等方面优势明显，合作方齐鲁制药是 G-CSF 领域的领军企业之一。通过这两项授权，迈威将获得约 5.6 亿元首付款，有效补充公司现金流。此外，公司 Nectin4 ADC、B7H3 ADC、CDH17 ADC、ST2 等多款创新品种具备海外授权潜力。差异化创新持续获得实质性成果，差异化创新持续获得实质性成果，ADC+TCE 双平台前景可期双平台前景可期：9MW2821 是潜在 BIC 的 Nectin4 ADC，全面布局尿路上皮癌（UC）、三阴性乳腺

6、癌（TNBC）、宫颈癌（CC）和食管癌（EC）的二线和一线治疗，其中 UC 单药、UC 联合、CC 单药等 3 个 III 期注册临床预计今年完成全部患者入组；TNBC 差异化布局拓扑异构酶 ADC 耐药适应症，下半年有望读出 II 期数据。B7-H3 ADC 今年 ASCO 数据初步验证了公司下一代 ADC 平台技术。CDH17 ADC 采用新 linker 和 MF6 新毒素，和传统 Dxd 或 MMAE 毒素相比，不受 P-gp 耐药机制干扰，在多药耐药消化道肿瘤模型上有显著效果，预计下半年进行中美双报。除了 ADC平台，公司还建立了差异化的 TCE 平台，设计了不同活性 CD3 抗体分