【市值风云】宏昌科技（301008）-踩坑教科书！洗衣机阀王宏昌科技的转型“乐子”-250704（10页）.pdf

1、导语：人形机器人亏损，汽车注塑零订单，可转债产能悬雷。作者：市值风云 App：塔山 踩坑教科书！洗衣机阀王宏昌科技的转型“乐子”2025 年 5 月，宏昌科技（301008.SZ，下称公司）发布公告称，为了加速拓展人形机器人相关业务，公司拟通过增资 1500 万的方式投资广东良质关节科技有限公司（良质关节），投资完成后持有该公司 30%的股权。另外，公司拟与良质关节共同投资成立合资公司，其中公司出资 700 万元持股 70%，良质关节出资 300 万元持股 30%。良质关节为公司 2025 年年初投资的参股公司，本次增资前持股比例 15%，公司董事佘砚为良质关节的董事，所以本次交易也构成关联交

2、易。（来源：公司公告）良质关节成立于 2024 年 9 月，主要从事谐波减速器、行星减速器及关节模组的研产销。目前良质关节与部分人形机器人公司和外骨骼公司正在推进合作，在此背景下，公司加大了对良质关节的投资力度。（来源：公司公告）（来源：公司公告）不过，今年前四个月良质关节营收不足百万元，且处于亏损状态。（来源：公司公告）但这并不妨碍公司蹭上了人形机器人概念，股价自年初上涨超 20%。（来源：市值风云 APP）一、抱紧海尔、美的大腿，洗衣机进水阀市占率超 6 成 宏昌科技成立于 1996 年，于 2021 年上市。公司实控人为陆宝宏、周慧明、陆灿一家三口，截至 2024 年末，实控人直接及间接

3、合计控制上市公司 67.85%的股权。（来源：2024 年报）公司主营家电零部件业务，产品包括电磁阀、模块组件、水位传感器、开关门锁等，主要配套洗衣机、智能马桶、洗碗机、净水器等白色家电。2024 年公司营收为 10.3 亿元，绝大部分来自电磁阀及其模块组件，按照下游行业划分，洗衣机领域占比约 70%，智能马桶占比约 30%。（来源：公司公告）受下游格局影响，公司客户集中度较高，海尔集团、美的集团分别为公司主要客户，两者合计销售占比超 60%。（来源：公司公告）经过二十多年的发展，公司在洗衣机进水阀领域已具备一定的竞争优势，市占率逐年提升，2022 年达到 65.3%，这也得益于下游集中度的提

4、升。2020-2022 年，海尔集团和美的集团在国内洗衣机市场占有率合计为 66.7%、66.3%和 69.7%。（来源：公司公告）二、议价能力有限，增收不增利 现阶段下游家电市场格局已基本稳定，海尔集团、美的集团等龙头家电企业优势凸显。公司虽然市占率较高，但议价能力仍较弱，这一点从公司不足 20%的毛利率中也能看出。从国内市场来看，我国洗衣机普及率已相对较高，行业已逐步从增量市场转向存量市场，而家电企业一般会采用降价促销的销售政策，降本压力也会传导给上游。2019 年以来公司毛利率持续下滑，2025 年一季度已降至 14.7%。（来源：市值风云 APP）近年来，在家电以旧换新政策的刺激下，公

5、司订单出现了积极变化，2024 年公司营收同比增长 16%，2025 年第一季度，营收增速达 23.2%。2019-2024 年，公司营收均保持正增长，CAGR 为 15.2%。（来源：市值风云 APP）但整体增收不增利，2024 年公司扣非归母净利润为 3897 万元，较 2019 年接近腰斩。（来源：市值风云 APP）三、跨界汽车零部件，募投产能消化存疑 在家电零部件之外，公司于 2023 年开拓了汽车零部件业务。公司基于地理优势拿到了零跑汽车多个项目定点。目前汽车零部件产品主要为内饰件，包括门内护板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成、前后保险杠注塑以及模检具等。（来源：公司公告）20

6、23 年，公司还通过发行可转债募资推进电子水泵及注塑件产业化项目。募投项目预计 2026 年 4 月达产，尚未产生效益，达产后将形成年产 250 万件电子水泵和 750 万件注塑件的产能。按照计划，电子水泵产能约 70%用于家电厨卫领域，约 30%用于汽车领域；注塑件产能约 50%用于汽车，约 30%用于电动两轮车，约 20%用于家电等其他行业。（来源：公司公告）不过，公司在此之前较少对外销售注塑件产品，且在手订单较少。而电子水泵产品还处于研发阶段，公司尚未取得订单或签订意向