【东方证券】长安汽车（000625）-新能源销量快速增长，兵装集团分立有望提升公司经营效率-250713（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。长安汽车 000625.SZ 公司研究|动态跟踪 长安汽车长安汽车 6 月销量回暖，二季度汇总收入环比提升。月销量回暖，二季度汇总收入环比提升。长安汽车 6 月整体销量 23.51万辆，同比增长 4.5%，环比增长 4.8%；1-6 月累计整体销量 135.53 万辆，同比增长 1.6%。2025 年二季度全口径对应的汇总收入约为 662 亿元，环比增长 6.3%。新能源及海外销量快速增长，新能源及海外销量快速增长，预计预计兵装集团汽车业务分立兵装集团汽

2、车业务分立将有助于将有助于公司公司决策和经营决策和经营效率提升效率提升。6 月长安自主品牌销量 19.53 万辆，同比增长 3.4%，环比增长 5.8%；1-6月累计销量 115.06万辆，同比增长 2.6%。6月长安汽车海外销量 5.26万辆，环比增长 17.3%；长安新能源汽车销量 10.08 万辆，同比增长 57.1%，环比增长 6.3%。1-6 月长安新能源汽车累计销量 45.17 万辆，同比增长 49.1%。长安启源 6 月销售3.88 万辆，环比增长 6.0%；深蓝汽车 6 月销售 2.99 万辆，同比增长 79.4%，环比增长 17.1%。6月 5日，公司公告母公司兵装集团的汽车

3、业务分立为独立央企，由国务院国资委直接管理，长安汽车或将升格为与东风汽车平级的央企子公司。此次业务分立后，长安汽车在理清与原母公司业务关系的同时将提升行政层级，我们预计，有助于公司提升决策和经营效率，话语权和自主性显著增强。此前市场对长安和东风重整的顾虑将被打消，预计后续短期内再提重整概率不大，公司将加速推进新能源车战略。阿维塔品牌稳健发展，阿维塔品牌稳健发展，预计预计公司公司下半年销量增下半年销量增速将提升速将提升。阿维塔 6 月销售 1.17 万辆，同比增长 116.9%，环比减少 20.5%，连续四个月实现销量破万。阿维塔目前正加速推进全球市场布局，2025 年计划进入超过 50 个国家

4、，布局超 160 家渠道，海外目标销量 1.5 万辆，2027 年海外目标销量 6 万辆。长安汽车 4-5 月产品集中上新但二季度整体销量环比下降，市场担心公司能否完成全年 300 万辆的销售目标，实际上二季度系销售淡季，2025 年一季度、二季度公司销量均实现同比增长，我们认为伴随着已上市新品产能爬坡、下半年启源 A06、B216、深蓝 C518 等产品继续补位（上半年新品单价较高带动公司汇总收入环比提升）、海外产品持续投放、KD 工厂陆续投产，预计公司下半年销量同比增速将有望进一步提升。预测 2025-2027 年归母净利润 80.30、94.71、113.13 亿元，维持可比公司 25

5、年平均 PE 估值 21 倍，目标价 17.01 元，维持买入评级。风险提示风险提示 长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)151,298 159,733 180,654 200,457 219,509 同比增长(%)24.8%5.6%13.1%11.0%9.5%营业利润(百万元)10,447 6,624 8,395 9,919 11,868 同比增长(%)36.9%-36.6%26.7%18.2%19.6%归属母公司净利润(百万元)11,327 7,321 8,030 9,471

6、11,313 同比增长(%)45.2%-35.4%9.7%17.9%19.4%每股收益（元）1.14 0.74 0.81 0.96 1.14 毛利率(%)17.3%14.9%16.9%17.8%18.2%净利率(%)7.5%4.6%4.4%4.7%5.2%净资产收益率(%)16.8%9.9%10.1%10.9%11.7%市盈率 11.2 17.3 15.8 13.4 11.2 市净率 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月11日）12.78 元 目标