【市值风云】华银电力（600744）-7天6板！中报预增44倍引爆股价！华银电力：10年9亏0分红，4年失血93亿-250711（9页）.pdf

1、7 天 6 板！中报预增 44 倍引爆股价！华银电力：10 年 9 亏0 分红，4 年失血 93 亿导语：基本面薄弱，转型艰难。作者：市值风云 App：白猫7 月以来，天气热得离谱，高温预警连续悬挂。在迎峰度夏的刺激下，叠加中报超预期，截至 7 月 9 日收盘，华银电力（600744.SH）走出 7 天 6 板，本月初以来涨幅高达 79.8%。如果拉长时间来看，今年以来截至 7 月 9 收盘，华银电力涨幅高达 160.8%！不仅如此，从火电板块来看，华银电力表现独领风骚，与同行拉开明显差距。华银电力背靠央企，控股股东是国内五大电力集团之一的大唐集团，同时公司是湖南省唯一的发电上市公司，业务以火

2、电为主。与之相比，同期涨幅位居第二的华电辽能（600396.SH），其本月初至 7 月 9日收盘的涨幅为 33.9%，年初至 7 月 9 日收盘的涨幅为 43.1%。（截至 7 月 9 日收盘申万行业 A 股火力发电板块个股表现情况，来源：Choice 数据，制表：市值风云 APP）爆炒之下，华银电力基本面究竟如何呢？7 月 10 日收盘，华银电力报 7.97 元/股，下跌 1.73%，换手率 26.82%，成交额 44.85 亿元。7 月 11 日，截至午间收盘，华银电力报 7.93 元/股，下跌 0.5%，换手率 16.34%，成交额 25.93 亿。一、10 年 9 亏，中报预增最高 4

3、4 倍7 月 4 日，公司在其发布的股价异常公告中提到，受发电量增加和燃料成本下降等因素影响，预计 2025 年半年度实现归母净利润 1.8 亿-2.2 亿元（未经审计），与上年同期相比将增加1.75亿-2.15亿元，相当于同比上年增长3600%-4423%。从统计来看，华银电力是截止 7 月 8 日，A 股半年报业绩预告中归母净利润增幅最大的公司。（华银电力关于股价异常波动的公告 0704）需要注意的是，公司没有披露扣非净利润的情况。近十年里（2015-2024 年），公司归母净利润有四年是亏损，四年未过亿，过亿时期是在 2015 年以及 2016 年。如果看扣非净利润，这 10 年里华银电

4、力有9 年是亏损的，这业绩实在不敢恭维。（来源：Choice 终端，制表：市值风云 APP）二、成本劣势凸显，火电毛利率长期低于同行公司装机以火电为主，盈利受煤价影响较大，2021 年电煤价格急剧上涨，公司收入成本倒挂，亏损 20 多亿，同时由于采购电煤需要大量资金导致现金流入不敷出。此后，公司毛利率得到一定修复，2023 年综合毛利率转正，一方面这与煤价触顶回调有关，但更多是来自于结构转型下清洁能源的正向贡献。掰开揉碎来看，2021-2024 年，公司的火电业务一直处于亏损当中，以 2024年为例，华银电力火电板块的毛利率为-1.8%。（来源：年报，制图：市值风云 APP）这样的水平与火电头

5、部公司大唐发电（601991.SH）对比，差距明显.大唐发电也是大唐集团旗下的，装机主要分布于京津冀地区，2024 年大唐发电火电板块的毛利率为 12%。值得注意的是，这样的差距长期存在，甚至在过去 5 年里有逐步扩大的趋势。通过对比两家的单位发电收入、单位发电成本后发现，公司毛利率低于同行的原因更多源于后者。以 2024 年为例，华银电力的火电单位发电收入高出大唐发电 12%，但发电成本高出大唐发电 30%。（来源：年报，制表：市值风云 APP）这是什么原因导致的？一个比较明显的点是源于地理及资源上的劣势，湖南地处南方内陆地区，本身煤炭资源质量相对较差，主要依赖外部供应，加上湖南离煤炭主产区

6、较远，因此运煤成本较高，这必然推高燃料成本。此外还有一个值得关注的指标是供电煤耗，公司的供电煤耗水平不如国内平均水平，这说明公司煤电机组整体设备效率低于行业平均水平。国家发改委曾提出，到 2025 年，全国火电平均供电煤耗降至 300 克标准煤/千瓦时以下。2020-2023 年，华银电力的供电煤耗在 310-315 克/千瓦时之间，到 2024 年，甚至还提高了 5.2%，供电煤耗高达 330.3 克/千瓦时，至于为啥，公司未作解释。（来源：年报，制表：市值风云 APP）三、能源结构转型下的困境债台高筑，常年失血