【西南证券】雪祺电气（001387）-股权激励出台，激发企业活力-250107（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 01 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告 持有持有（维持）（维持）当前价：13.48 元 雪祺电气（雪祺电气（001387）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）股权激励出台，股权激励出台，激发企业活力激发企业活力 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现相对

2、指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.78 流通 A 股(亿股)0.44 52 周内股价区间(元)12.51-33.18 总市值(亿元)23.97 总资产(亿元)19.53 每股净资产(元)6.61 相关相关研究研究 Table_Report 1.雪祺电气（001387）：外销增速亮眼，结构持续优化 (2024-04-28)2.雪祺电气（001387）：大容积冰箱隐形龙头，募资扩产开启新征程 (2024-02-20)事件事件：公司发布 2025年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划激励对象共计 131 人，来源为公司向激励对象定向发行本公司 A 股普通股股票；拟

3、向激励对象授予的限制性股票数量为 534.14万股，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额约 1.78亿股的 3%；限制性股票的授予价格为 7.37元/股，公告日收盘价 13.48 元。这是公司上市以来首次进行股权激励。考核目标考核目标：考核年度为 2025-2026 年，其中 2025 年营收/净利润触发值分别为21.5 亿元/1.1亿元，目标值分别为 22.2亿元/1.17亿元；2026年则考核 25-26累计两年营收/净利润，触发值分别为 44.8亿元/2.39亿元，目标值分别为 46亿元/2.47亿元。公司分别考核营收与净利润，在达到触发值而未达到目标值情况下，以营收（净利润）实际值/

4、营收（净利润）目标值作为解除限售比例，最终解除限售比例根据营收与净利润中完成度孰高而决定。观点：观点：1）公司上市后首次进行股权激励，涵盖了公司除实控人外的所有高管以及中层管理和核心技术人员，充分表达了公司绑定核心人员利益意愿，有利于后续发展中激发活力，利益协同；2）公司当前股价处于历史较低位置，此时通过股权激励调动积极性，有望更好把握 2025 年家电国补政策红利；3）从解锁目标来看，公司所设立的 2025年营收与净利润目标值均低于 2023年实际值，目标设置保守，我们认为公司更加看重目标达成的确定性，以确保对核心人员形成激励，并不代表公司未来目标。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公

5、司专注大容积冰箱赛道，作为行业龙头，持续推进产品升级、海外市场持续拓展。预计公司 2024-2026年 EPS分别为 0.50元、0.62元、0.72 元，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2358.97 1999.47 2249.95 2448.06 增长率 22.39%-15.24%12.53%8.80%归属母公司净利润（百万元）141.24 88.91 110.40 128.41 增长率 40.76%-37.05%24.16%16.32%每股收益E

6、PS（元）0.79 0.50 0.62 0.72 净资产收益率 ROE 19.81%11.16%12.14%12.38%PE 17 27 22 19 PB 3.29 2.93 2.58 2.26 数据来源：Wind，西南证券 -50%-34%-18%-2%13%29%24/124/324/524/724/924/11雪祺电气 沪深300 公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告/雪祺电气（雪祺电气（001387）请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测盈利预测 关键假设：关键假设：假设 1：因上市发行等因素，公司管理费用率有所提升，后续预计略有下行。预计2024-2026 年管理费用率分别为 6.