【东吴证券】长江电力（600900）-Q4来水转弱、全年电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开-250110（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 长江电力（600900）Q4 来水来水转弱转弱、全年电量全年电量稳增，稳增，十年期国债收十年期国债收益率下行，红利标杆益率下行，红利标杆空间打开空间打开 2025 年年 01 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 证券分析师证券分析师

2、谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)28.79 一年最低/最高价 22.88/32.28 市净率(倍)3.35 流通A股市值(百万元)691,168.91 总市值(百万元)704,439.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.60 资产负债率(%,LF)61.04 总股本(百万股)24,468.22 流通 A 股(百万股)24,007.26 相关研究相关研究 长江电力(600900)：2024 年三季报点评：来水改善量价齐升，财务费用持续缩减 2024-11-01 长江电力(600900)：2024 年中报点评：来水改善电

3、量高增，财务费用持续缩减 2024-09-03 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）68863 78112 84168 85242 85879 同比（%）23.75 13.43 7.75 1.28 0.75 归母净利润（百万元）23726 27239 32858 34182 35425 同比（%）(9.69)14.81 20.63 4.03 3.63 EPS-最新摊薄（元/股）0.97 1.11 1.34 1.40 1.45 P/E（现价&最新摊薄）29.69 25.86 21.44 20

4、.61 19.89 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025/1/8，公司公告 2024 年发电量完成情况。2024 年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 2959.04 亿千瓦时，较上年同期增长7.11%。Q4 来水同比转弱来水同比转弱，全年来水同比偏丰，全年来水同比偏丰、电量电量稳增稳增：2024 第四季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约 600.90 亿千瓦时，较上年同期减少17.60%；其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝单四季度发电量 分 别 同 比+3.79%/-6.02%/-12.26%/-13.57%/-36.47%/

5、-24.51%至84.71/139.69/130.97/67.68/143.72/34.14 亿千瓦时。2024 年，乌东德水库年，乌东德水库来水总量约来水总量约 1123.69 亿立方米，较上年同期偏丰亿立方米，较上年同期偏丰 9.19%；三峡水库来水；三峡水库来水总量约总量约 3740.95 亿立方米，较上年同期偏丰亿立方米，较上年同期偏丰 9.11%。2024 年，公司境内年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约所属六座梯级电站总发电量约 2959.04 亿千瓦时，较上年同期增长亿千瓦时，较上年同期增长7.11%；其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝 2024 年发电量分别同比

6、+13.56%/+5.42%/+13.05%/+7.32%/+3.29%/-1.61%至396.47/604.32/621.01/334.11/829.11/174.03 亿千瓦时。财务费用持续缩减财务费用持续缩减，进一步，进一步增厚公司利润增厚公司利润。2024 年前三季度公司财务费用 84.6 亿元，同比下降 10.2 亿元。债务置换逐步进行，财务费用稳定下降，增厚公司利润。十年期国债收益率下行，红利标杆长江电力空间打开十年期国债收益率下行，红利标杆长江电力空间打开。2024 年十年期国债收益率平均值为 2.21%，12 月中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，截至