【华鑫证券】佳禾食品（605300）-公司事件点评报告：盈利表现承压，关注改革成效-250117（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 1717 日日 盈利表现承压盈利表现承压，关注改革成效关注改革成效 佳禾食品佳禾食品（605300.SH605300.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 2025-01-17 当前股价（元）12.55 总市值（亿元）50 总股本（百万股）400 流通股本（百万股）400 52 周价格范围（元）10.32-16.75 日均成交额（百万元）33.37 市场表现市场表现 资料来源：Wind

2、，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、佳禾食品（605300）：利润承压明显，咖啡销售稳定增长2024-10-24 2、佳禾食品（605300）：利润不及预期，咖啡销售环比改善2024-09-01 3、佳禾食品（605300）：一季度业绩不及预期，连锁客户销售承压2024-04-20 2022025 5 年年 1 1 月月 1717 日，日，佳禾食品佳禾食品发布 2024 年业绩预告。投资要点投资要点 加大费投力度加大费投力度，盈利能力承压盈利能力承压 根据预告，2024 年公司归母净利润预计为 0.85-1.20 亿元，同减 67.22%-53.64%；扣非归母净利润预计为 0.70-1.0

3、5 亿元，同减 68.73%-53.31%，业绩承压明显，整体符合预期。2024Q4 归母净利润预计为 0.02-0.37 亿元，同减 96.44%-28.79%；扣非归母净利润预计为-0.030.32 亿元，去年同期为 0.46 亿元。Q4 延续全年趋势，收入端受连锁客户及整体环境影响，成本端植脂末与咖啡成本同比提升，费用端持续加大费用投放以培育 C 端消费者，盈利能力下降。销售架构改革销售架构改革，着力修炼内功着力修炼内功 2024 年公司主业承压主要受连锁茶饮客户与整体环境影响，咖啡业务预计保持增长。经济调整期公司专注做好内部改革调整，引入职业经理人，将经销与直营渠道合理分离，划分战区同

4、时增强销售团队；开拓更多细分方向工业客户，扩大出海客户范围；C 端持续加大费用投放以培育品牌。盈利预测盈利预测 我们认为公司短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响，同时 C 端产品推广力度较大致盈利能力下降。目前公司引入较多职业管理人进行组织改革，期待渠道放量效果；长期看粉末油脂业务在工业客户的开拓下预计稳增；咖啡业务经过培育期后期待放量；植物基业务增长取决于 C 端投放力度与效果。根据预告，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.26/0.41/0.49（前值分别为 0.30/0.45/0.61）元，当前股价对应 PE 分别为 49/31/25 倍，维持“买入”投资评级。风险提

5、示风险提示 食品安全风险；大客户合作终止风险；咖啡不及预期风险；产能利用率提升不及预期风险；C 端开拓不及预期风险。-40-30-20-10010203040(%)佳禾食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）2,841 2,263 2,623 3,004 增长率（增长率（%）17.0%-20.4%15.9%14.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）

6、258 102 164 198 增长率（增长率（%）123.4%-60.4%60.7%20.6%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.64 0.26 0.41 0.49 ROEROE（%）11.5%4.4%6.9%8.0%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 710 917 1,008 1,116 应收款 389 310 287