【东吴证券】长城汽车（601633）-2025年H1业绩快报点评：业绩符合预期，智能化+越野+生态出海持续推进-250720（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 长城汽车（601633）2025 年年 H1 业绩业绩快报快报点评点评：业绩符合预期，业绩符合预期，智能化智能化+越野越野+生态出海生态出海持续推进持续推进 2025 年年 07 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)21.93 一年最低/最高价 20.60/33.34 市净率(倍)2.28 流通A股市值(百万元)136,168.6

2、7 总市值(百万元)187,697.68 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.61 资产负债率(%,LF)61.11 总股本(百万股)8,558.95 流通 A 股(百万股)6,209.24 相关研究相关研究 长城汽车(601633)：2025 年一季报点评：全球化持续推进，产品周期波动业绩短期承压 2025-04-27 长城汽车(601633)：2024 年报点评：全年营收创新高，出海+智能化助力高质量发展 2025-03-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）173,212

3、 202,195 219,515 237,623 253,828 同比（%）26.12 16.73 8.57 8.25 6.82 归母净利润（百万元）7,022 12,692 12,270 13,854 14,366 同比（%）(15.06)80.76(3.33)12.91 3.70 EPS-最新摊薄（元/股）0.82 1.48 1.43 1.62 1.68 P/E（现价&最新摊薄）26.73 14.79 15.30 13.55 13.07 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司发布 2025H1 业绩快报，业绩符合我们预期。2025H1，公

4、司实现营业收入 923.67 亿元，同比+1.03%，实现归母净利润 63.37 亿元，同比-10.22%。2025H1 公司开启新的产品周期，实现销量和营业收入的同比增长，同时加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润波动。分季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 523.48 亿元，同环比+7.8%/+30.8%，实现归母净利润 45.86 亿元，同环比+19.1%/+161.9%，实现扣非归母净利润21.13 亿元，同环比-41.7%/+43.8%。产品结构转型，魏品牌销量高增产品结构转型，魏品牌销量高增。销量结构上，长城汽车 Q2 批

5、发销量31.3 万辆，同环比分别+10.07%/+21.87%。分品牌来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为 17.7/2.1/4.6/0.7/6.2 万辆，同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，魏品牌持续实现高增长。公司 Q2 新能源销量 9.8 万辆，同环比分别+33.7%/+56.4%，Q2 新能源渗透率达 31.3%。出口方面，公司 Q2 共出口 10.7 万辆，同环比分别-1.8%/+17.5%，出口占比达到34.1%。秉持长期主义，公司坚持智能化、越野、生态出海三大长板秉持长期主义，公司坚持智能化、越野、生态出海三大长板。智能化方面，公司推进

6、安全智能化，全新蓝山高山搭载 Coffee Pilot 智能辅助驾驶系统，全面实现城市 NOA，车机维度 Coffee OS 3 智慧空间系统不断迭代。越野方面，公司强化越野优势，坦克 300 Hi4-T 获 2025 环塔拉力赛 T2.E 组冠军，二代哈弗 H9 获 T2.1 量产燃油组总冠军。生态出海方面，公司推进 One GWM 品牌战略，长城汽车入选 2025 中国全球化品牌 50 强 TOP20，越野皮卡车型在南美、澳洲、东南亚等地关注度持续较高。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025/2026/2027 年营业收入预期分别为 2195/2376/2538 亿