【中邮证券】东鹏饮料（605499）-二季度冰柜费投加大，新品表现亮眼-250728（6页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-2%8%18%28%38%48%58%68%78%88%东鹏饮料食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）299.93总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.20/5.20总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）1,560/1,56052 周周内内最最高高/最最低低价价336.50/209.78资资产产负负债

2、债率率(%)66.1%市市盈盈率率46.88第第一一大大股股东东林木勤研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:东东鹏鹏饮饮料料(6 60 05 54 49 99 9)二二季季度度冰冰柜柜费费投投加加大大，新新品品表表现现亮亮眼眼l投投资资要要点点公司发布 2025 年中报,实现营业收入/归母净利润/扣非净利润107.37/23.75/22.7 亿元，同比+36.37%/+37.22%/+33.02%。25H1 公司毛利率/归母净利率为45.15%/22.12%，分别同比+0.55

3、/+0.14pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 15.66%/2.41%/0.31%，分别同比+0.10/-0.05/-0.07pct。公司上半年毛利率整体提升，主因原材料价格下降；销售费用率同比略有提升，主因加大冰柜投入所致，上半年公司渠道推广费用为 6.76 亿元，同比增加 2.57 亿元，同比增长 61.20%。公 司 25Q2 实 现 营 业 收 入/归 母 净 利 润/扣 非 净 利 润58.89/13.95/13.12 亿元，同比+34.10%/+30.75%/+21.17%。25Q2 公司毛利率/归母净利率为45.70%/23.69%，分别同比-0.35/-0.61

4、pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 14.82%/2.35%/0.27%，分别同比+0.50/+0.29/-0.15pct。单 Q2 毛利率略有下降，主因去年同期基数较高（24Q2 毛利率在 24 年四个季度中最高）；单 Q2 销售费用率同比提升，主因二季度投放并确认较多冰柜费用，预计下半年该影响因素会显著减弱；单 Q2 非经常损益较多，主因政府补助和金融资产公允价值变动影响。25H1 公司销售收现 110.72 亿元，同比增长 24.63%，经现净额17.40 亿元，同比-23.24%，主因公司 24 年期末预收货款较多，同时本期支付的各项税费较上年同期增加所致。25Q2末合同

5、负债36.67 亿元，同比增加 11.66 亿元，环比减少2.03 亿元，但仍处于历史高位。分产品看，25H1 能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收83.61/14.93/8.77 亿元，同比 21.91%/213.71%/66.24%；25Q2 能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收 44.60/9.23/5.03 亿元，同比 18.77%/190.05%/61.78%。25H1 能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现销量196.61/68.57/39.76万吨，同比22.48%/227.31%/67.01%，均价分别为 4252/2177/2207 元/吨，同比-0.47%/-4

6、.16%/-0.46%。二季度特饮在高基数下保持稳健增长，电解质水从“专业补给”向“日常健康刚需”转化，进一步扩大市场渗透度，公司推出 380ml“小补水”系列新品，凭借便携特性精准覆盖学校、家庭、会议及聚餐等多类场景，有效拓宽了使用场景，助力拓展全新销售渠道，同时针对零食量贩等特定渠道开发 900ml 补水啦。其他饮料高速增长，预计主要受益于果之茶放量，果之茶依托公司强大的渠道网络，快速进行渠道渗透，并结合 1L 大瓶装的亲民价格及“1 元乐享”等数字化营销活动迅速崭露头角。分 渠 道 看，25H1 经 销/重 客/线 上 渠 道 分 别 实 现 营 收93.50/10.89/2.90 亿元