【上海证券】亚钾国际（000893）-亚钾国际首次覆盖：坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在崛起-250729（16页）.pdf

1、 Table_Stock 亚钾国际亚钾国际（000893）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在正在崛起崛起 亚钾国际亚钾国际首次覆盖首次覆盖 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 依托老挝资源，逐渐成长为世界级钾肥企业。依托老挝资源，逐渐成长为世界级钾肥企业。公司聚焦钾肥主业，是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商，目前拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约 10 亿吨。截至 2024 年末，公

2、司氯化钾设计产能 100 万吨/年，在建产能 200 万吨/年，产能利用率 181.54%，近年来钾肥产销规模稳步增长。老挝区位优势明显，钾矿资源丰富且成本低。随着公司钾肥项目逐步投产，产销规模和盈利能力有望进一步提升。钾肥行业景气上行，老挝有望成为重要进口源。钾肥行业景气上行，老挝有望成为重要进口源。钾肥行业寡头垄断，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量领先，中国供不应求，氯化钾对外依存度达 67.13%（2024 年）。老挝凭借区位优势以及项目持续扩产，已成为我国越来越重要的钾肥进口源，2024年进口量达207.22万吨，占比 16.40%，稳居第四。2024 年底以来，两俄钾肥龙头减产挺价，钾肥

3、供应紧张；在人口增长和粮食安全问题持续存在的背景下，全球钾肥需求长期保持增长。我们认为钾肥进入景气周期，2025 年以来国内、国际钾肥价格均已上涨超 20%。远期规划远期规划 500 万吨万吨/年钾肥产能，溴素等伴生资源拓展新增长极。年钾肥产能，溴素等伴生资源拓展新增长极。公司在老挝布局 500 万吨/年钾肥产能建设目标，项目稳步推进中。为全面挖掘公司老挝矿产的资源价值，公司成立非钾事业部。2024 年，公司年产 2.5万吨溴素扩建项目顺利竣工，未来产能有望超 5万吨，将有效缓解我国溴素资源进口依赖问题。投资建议投资建议 我们预测 2025-2027年公司营业收入分别为 58.35/79.80

4、/98.70亿元，同比增速分别为 64.46%、36.76%、23.68%，归母净利润分别为17.32/24.50/32.13 亿 元，同 比 增 速 分 别 为 82.18%、41.51%、31.14%，EPS 为 1.87/2.65/3.48元/股，2025年 7月 28日收盘价对应PE 分别为 17.56x、12.41x、9.46x。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧。项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧。Table_Industry 行业行业:

5、基础化工基础化工 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:于庭泽于庭泽 SAC 编号编号:S0870523040001 联系人联系人:郭吟冬郭吟冬 SAC 编号编号:S0870123060051 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）32.90 12mth A 股价格区间（元）14.58-32.90 总股本（百万股）924.05 无限售 A 股/总股本 87.84%流通市值（亿元）267.06 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：

6、-7%9%25%41%57%73%89%106%122%07/2410/2412/2403/2505/2507/25亚钾国际沪深3002025年07月29日2025年07月29日公司深度公司深度 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3548 5835 7980 9870 年增长率-9.0%64.5%36.8%23.7%归母净利润 950 1732 2450 3213 年增长率-23.0%82.2%41.5%31.1%每股收益（元）1.03 1.87 2.65 3.48 市盈率（X）31.99