【西南证券】招商轮船（601872）-全球抢料潮助运价攀升，干散货运需求旺盛-250724（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 07 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告 当前价：6.28 元 招商轮船（招商轮船（601872）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）全球抢料潮助运价攀升，干散货运需求旺盛全球抢料潮助运价攀升，干散货运需求旺盛 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985

2、 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)80.75 流通 A 股(亿股)80.75 52 周内股价区间(元)5.81-8.31 总市值(亿元)507.08 总资产(亿元)724.27 每股净资产(元)4.99 相关相关研究研究 Table_Report 1.招商轮船（601872）：多元业务稳健不失弹性，盈利实现稳步增长 (2025-04-30)事件：事件：7月 24日，波罗的海干散货指数(BDI)涨 6.51%，至 2258点，创下自 2024年 3 月以来的新高。其中，海岬型船指数(BCI)涨 13.51%，至 3790 点。世纪工程拉动原材

3、料运输需求猛增。世纪工程拉动原材料运输需求猛增。日前，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，拟建设 5座梯级电站，总投资约 1.2万亿元。该水电站预计装机规模 7000万千瓦、年发电量 3000亿千瓦时，三倍于三峡工程。随着工程启动，铁矿石、煤炭、水泥原料等大宗商品的运输需求随之攀升，尤其是依赖海运的进口量大幅增加，为全球干散货运输市场带来强劲活力。巴西铁矿石出货量持续上升。巴西铁矿石出货量持续上升。自第一季度末起，其单月出货量已连续突破往年同期水平，其中第二季度总出货量更是突破 8000万吨大关。淡水河谷生产报告显示，第二季度铁矿石产量达 8360万吨，同比增长 3.7%，主要得益于北部 S11D

4、矿场创下新的生产纪录以及东南部 Brucutu矿场的强劲表现。随着产量增加和铁矿石运输量增长，未来 C3 航线或持续面临上行压力。两大原料主产区供应爆发。两大原料主产区供应爆发。贸易摩擦下，中国转向南美采购，从巴西大量进口大豆、玉米并以人民币结算；巴西粮食丰收加之收获期延后，大量农产品涌入港口，导致港口拥堵、船舶等待时间延长，推高即期运费。此外，西非几内亚2025 年上半年铝土矿出口量达 9500万吨，同比增长 36%，创历史新高，但港口设施不足，装船等待时间长达 17天，较去年同期增加近一周，加剧散货船排队压力和接单负担，租金水平持续上涨。新船交付滞后加剧运力紧张。新船交付滞后加剧运力紧张。

5、据克拉克森数据，截至 2025年 1月，全球散货船队(载重吨10,000吨)中，15年以上船龄的占比接近 30%。在环保法规日益严格背景下，老旧高排放船舶将逐步退出市场。同时，受经济前景不确定和造船产能限制的影响，新船交付量没有明显增长。再加上全球多个港口拥堵、靠泊时间延长等因素，整体运力明显收缩。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：截至 7月 10日，招商轮船干散货船板块拥有营运中的船舶 102艘(不含租入船)，规模稳居全球前列，其中 VLOC 37艘(含参股及代管)，海岬型散货船 16 艘，巴拿马型散货船 6 艘，灵便型散货船 37 艘，重吊多用途船 6 艘。公司拥有的大型散货船队有望

6、享受市场红利，在利润增长的同时，推动估值水平和市场地位提升。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 59、69.9、73.3 亿元，EPS分别为 0.73 元、0.87 元、0.91 元，建议关注。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）25799.28 27334.89 29306.12 30490.68 增长率-0.32%5.95%7.21%4.04%归属母公司净利润（百万元）5107.45 5900.91 6986.41 7329.36 增长率 5.59