医药生物行业深度报告：港股创新药创新突破奠定高增长出海拓疆重塑新估值-250817（28页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业深度报告 港股创新药：港股创新药：创新突破奠定高增长，出海拓创新突破奠定高增长，出海拓疆重塑新估值疆重塑新估值 2025 年年 08 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎 执业证书：S0600524120016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头 2025-08-10 百济、恒瑞等创新药龙头为何要创

2、2021 年新高？2025-08-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要投资要点点 港股创新药投资价值分析港股创新药投资价值分析 本轮创新药牛市与本轮创新药牛市与 2021 年不同：年不同：2025 年以来医药牛市由创新药出海驱动，与 2021 年创新药国内商业化的驱动力截然不同，从“本土商业化”到“出海”的产业升级是创新药板块能够迈向新高度的关键支撑。港股创新药港股创新药板块板块估值估值低：低：中证香港创新药指数市盈率位于统计区间（2019/4/222025/8.12）31.2%的历史较低位置，且预计热门港股创新药公司将于 2025-2027 年实现扭亏为盈

3、，板块投资属性凸显。港股创新药行业分析港股创新药行业分析 创新药产业已现拐点：创新药产业已现拐点：现阶段的中国创新药在政策和研发两端都完成了厚积薄发。政策端，政策端，全链条支持创新药发展实施方案在支付端、审批端、融资端为行业发展护航；研发端，研发端，截至 2025Q1 我国创新药 FIC数量覆盖度已达 40%（美国为 53%），且在 2025ASCO 上双抗类管线占比近半，广受全球学术界认可。BD 出海预期全面打开：出海预期全面打开：在中国创新药管线数量及质量双双突破的同时，由于专利悬崖等原因，近年来 MNC 具有极强的更新管线布局诉求，丰富且优质的中国创新药管线已经是海外药企的不二选择，20

4、24 年中国BD 总金额达到 519 亿美元，数量 94 例。在 2025 年，三生制药与辉瑞达成的 12.5 亿美元首付款交易再次刷新了国内纪录，中国创新药出海已形成内外因共同驱动的大势。产品介绍：港股创新药产品介绍：港股创新药 ETF（513120）基金基本信息：基金基本信息：广发中证香港创新药ETF（513120.SH），成立于2022/7/1，上市于 2022/7/12，紧密跟踪中证香港创新药指数（931787CNY00.CSI）。基金管理费为 0.50%/年，托管费为 0.10%/年，基金经理为刘杰。同类同类 ETF 产品对比：产品对比：2025 年 4 月 1 日至 2025 年

5、8 月 14 日，广发中证香港创新药 ETF 的区间收益率与年化收益波动比均优于恒生创新药ETF 与创新药 ETF 天弘，且月度表现稳定。港股创新药企业覆盖集中度高、成分纯度高港股创新药企业覆盖集中度高、成分纯度高。ETF 前十大权重股包括信达生物等龙头药企，合计权重达 69.73%。成分股中属于申万二级行业“化学制药+生物药品”的个股权重占比近 90%，成分纯度高。涵盖涵盖 Biotech、CXO 等创新药上下游产业链。等创新药上下游产业链。港股创新药 ETF 成分股包含了从创新药研发企业（Biotech）到为研发提供服务的 CXO 企业，分散了单一环节的风险，也能全面享受产业发展机遇。港股

6、通港股通+ETF 场内双重优势。场内双重优势。ETF 产品作为高效的交易工具，具备流动性优势；从跨境投资角度看，港股通 ETF 为境内投资者提供了高效便捷的跨境投资渠道。风险提示：风险提示：创新药销售不及预期风险、创新药出海进展受阻风险、权益类产品固有波动风险、历史业绩的局限性。-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%2024/8/192024/12/172025/4/162025/8/14医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/28 内容目录内容目录 1.港股创新药投资价值