应用光电（AAOI.US）-美股公司研究报告：蝶变前夜老牌光通信厂商焕发新生-250814（18页）.pdf

1、应用光电应用光电（AAOI）首发报告首发报告 买入买入 2025 年 8 月 14 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表表：盈利摘要盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 黄晨黄晨 +852+852-2532 12532 .hk 陈晓霞陈晓霞 +852+852-2532 19562532 .hk赵绵璐赵绵璐 +852+852-2532 19622532 .hk 主要资料主要资料 行业 通信 股价 23.02 美元 目标价 45.0 美元+95%股票代码 AAOI 已发行股本 0.62 亿股 总市值 14.3 亿美元 52 周高/低 44.50/

2、7.72 美元 每股净资产 6.87 美元 主要股东 Blackrock Inc,6.81%Vangard Group,6.53%蝶蝶变前夜变前夜，老牌光通信厂商老牌光通信厂商焕发新生焕发新生 深耕光通信产业深耕光通信产业 2020 余年，余年，中美中美布局把握区位优势布局把握区位优势：应用光电公司（Applied Optoelectronics,Inc）主营产品为光模块、光器件、激光器、HFC 网络设备等，广泛应用于数据中心、有线电视（CATV）等场景。公司在美国本土、中国大陆、中国台湾三地布局，具有垂直一体化产品能力。AmazonAmazon 合作合作助力业务焕发新生，数据中心业务有望爆发

3、助力业务焕发新生，数据中心业务有望爆发：2025年 3 月，公司与 Amazon 达成产品销售及股权合作协议，包括 40 亿美元的意向采购合同，以及接近 800 万份的购股权。与 Amazon 的合作，有望助力公司数据中心业务迎来爆发式增长。我们认为公司与Amazon 的合作可以看高一线，参考过往谷歌与中际旭创的合作，与Amazon 的合作有望为公司的经营带来质的变化。大厂合作大厂合作+美国制造，美国制造，公司公司有望成为光模块有望成为光模块行业行业崛起的崛起的新力量新力量：北美云厂商是引领光通信技术升级和大规模采购光模块产品的主要力量。公司在美国德州休斯顿设厂，在北美 CSP 大厂聚集的加州

4、圣何塞（San Jose）设立数据中心客户服务基地。公司将凭借独特定位扩大与 Amazon 在内的 CSP 客户的合作，有望成长为光模块行业崛起的新力量。有线电视业务触底反弹有线电视业务触底反弹：北美有线电视进入 DOCSIS4.0 升级周期，公司 Quantum Bandwidth 品牌放大器 Quantum18 满足北美 HFC网络升级需求，成为有线电视运营商 Charter 主力供应商，相关业务收入触底反弹，实现高速增长。我们认为北美有线电视网络有望迎来 3-5 年的升级周期，公司有望充分受益。目标价目标价 45.045.0 美美元元，首次，首次覆盖并给予覆盖并给予买入买入评级评级：预计

5、公司2025-2027 年收入 4.71 亿/12.91 亿/19.10 亿美元，NonGAAP 归母净利润-0.09 亿/1.87 亿/3.61 亿美元。首次评级买入，给与目标价 45 美元，对应市值 28.0 亿美元，对应 2026 年 15 倍 PE，较现价有 95%的上升空间，首次评级买入。风险提示风险提示：与 Amazon 合作不及预期，高速率光模块研发和量产风险，供应链波动，技术迭代风险第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 20202525 年年 8 8 月月 -2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 全球化

6、布局的光通信全球化布局的光通信企业，企业，老牌光通信企业，垂直一体化布局，应用领域广泛老牌光通信企业，垂直一体化布局，应用领域广泛 全球化光通信产品设计和制造商，总部位于美国德州 应用光电公司 Applied Optoelectronics,Inc 是一家全球布局的光通信产品设计商和制造商，成立于 1997 年，总部位于美国德州。公司为现代高速网络的关键组成部分提供了多样化的解决方案，主营产品包括光模块，光通信线缆，激光发射器、光学元件以及全集成光纤收发模块等产品，并提供“交钥匙”设备解决方案，以满足终端客户对带宽需求的持续增长。公司产品广泛应用于数据中心（Data Center）、有线电视（