【交银国际证券】2024年4季度业绩好于预期；租赁需求改善-250124（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究 消息快报消息快报 物流房地产行业物流房地产行业 2025 年 1 月 24 日 安博安博(PLD US)2024 年年 4 季度业绩好于预期；租赁需求改善季度业绩好于预期；租赁需求改善2024 年年4季度业绩好于预期。季度业绩好于预期。2024 年4季度，安博的每股净收益同比增长 101.5%至 1.37 美元，每股核心 FFO 为 1.50 美元，同比增长 19.0%，高于预期（彭博一致预期：1.39 美元）。2024 全年，每

2、股净收益同比增长 21.9%至 4.01 美元，每股核心 FFO小幅下降 0.9%至 5.56 美元，但仍比我们预期的 5.44 美元高 2.2%。2024 年 4 季度/全年的调整后 EBITDA 为 21.12 亿/71.62亿美元，同比增长22.5%/1.6%。公司建议2024年4季度每单分派为0.96美元（约占我们 2024全年预测的26.8%），与预期基本一致。安博更新了其2025 年盈利预测，预计2025 年的每股净收益为3.45-3.70 美元，每股核心FFO 5.65-5.81美元，每股核心FFO（不包括净促销收入）为 5.70-5.86 美元。2024 年年 4 季度运营业绩

3、保持稳健。季度运营业绩保持稳健。2024 年 4 季度末，包括自有和管理的投资组合在内，整体出租率保持在 95.8%的高位，并在期内有 4,650 万平方呎始租（2024年3季度：95.9%和5,080万平方呎）。另外，就安博的权益组合而言，租户续租率环比上升 3.7 个百分点至 78.4%，净有效租金变化保持在66.3%的高位（2024年3季度：67.8%），同店现金净营业利润率为 6.7%（2024 年 3 季度：7.2%）。展望 2025 年，公司预计平均出租率为94.5-95.5%，同店现金净营业利润率在 4-5%之间。财务状况保持健康。财务状况保持健康。截至 2024 年底，债务与

4、EBITDA 比率为 4.6 倍，债务与总市值比率仅为 25.6%，加权平均利息成本为 3.2%，加权平均到期日为9.0 年，我们认为公司财务成本在未来几年可以基本保持稳定。维持买入维持买入。4 季度业绩超预期，公司表示美国大选后运营情况以及现金流较预期好，租赁需求改善以及客户信心增强，新财务指引预示公司恢复温和增长。在供应减少和基本面改善的情况下，我们相信公司在 2025 年可维持其温和增速以支持较同行高之估值，维持其买入买入评级，目标价维持134.94 美元。风险提示：风险提示：1）行业增速放缓导致出租率不及预期；2）新物流中心建设慢于预期；3）成本意外上涨；4）利率意外上行或长期维持更高

5、水平。谢谢骐骐聪聪,CFA,FRM(852)3766 18152025 年 1 月 24 日安博安博(PLD US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2图表图表 1:安博安博 2024 年年 4 季度业绩概览季度业绩概览(百万美元百万美元)4Q233Q244Q24环比环比(%)同比同比(%)财务概况财务概况租金收入1,7561,8971,9382.1%10.3%租金支出(408)(427)(438)2.6%7.4%净营业收入净营业收入(NOI)1,3481,4701,4992.0%11.2%战略资本5174172132.6%239.1%开发管理及其他(18)(12

6、)2不适用不适用非合并实体收益89859411.0%5.2%一般及行政开支(98)(98)(103)4.7%4.5%EBITDA 1,3721,5191,6659.6%21.4%折旧及摊销(638)(649)(656)1.1%2.8%EBIT7338691,00816.0%37.5%利息支出(174)(230)(232)0.9%33.1%税前收入55963977621.4%38.9%税金(58)(4)(87)1961.5%48.5%优先股股息(1)(1)(1)1.5%1.0%归属于非控股股东的收益(45)(58)(63)9.7%40.9%来自持续经营的净收入4545766248.4%37.5%