【华泰期货】外汇周报：美元反弹乏力，人民币偏强整理-250427（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 美元兑人民币 经济放缓与价格压力并存，美元维持偏弱震荡。上周美元延续低位整理，受关税反复、美联储降息预期升温及经济放缓担忧影响，美元指数周线小幅收跌。美国 4 月Markit PMI 初值显示，制造业 PMI 回升至 50.7，但服务业与综合 PMI 显著下滑，综合PMI 降至 16 个月新低，显示整体商业活动扩张放缓，就业和未来商业信心降至疫情以来低位。同期，商品和服务销售价格涨幅创一年多来新高，制造品价格上行尤为明显，与关税冲击相关。当前美国经济增长动能减弱且通胀压力回升，或令美联储在放松货币政策上更趋谨慎。短期内，美元避险吸引力下降

2、，逢高卖出美元仍是市场主流，但需关注本周 G20 财长会及美联储官员讲话对降息预期的指引。风险情绪主导，短期维持偏强整理。上周人民币延续偏强震荡走势，美元兑人民币回落至 7.20 附近。尽管中美未就关税问题达成实质性磋商，整体外部风险情绪尚可，叠加国内政策基调维持稳定，支撑人民币阶段性走强。当前中美关系缓和潜力、美国与其他国家贸易谈判的进展，以及本月底中共中央政治局会议释放的政策信号，均是人民币后续走势的重要观察点。短期来看，在全球避险情绪未显著恶化、国内政策延续稳健的背景下，人民币料维持阶段性偏强震荡，但需关注潜在的贸易局势变化及外部金融压力的累积效应。从基本面来看，1)经济预期差(ch)中

3、性：中国 3 月 CPI 同比微降，核心 CPI 小幅回升，消费修复缓慢但具韧性，政策空间充足。美国 4 月 Markit PMI 初值显示，制造业PMI 略好于预期，但服务业与综合 PMI 大幅回落，综合 PMI 降至 16 个月新低，商业活动扩张放缓，就业与前景信心走弱，价格涨幅创一年多来最大，市场对美联储年内降息预期升温；2)中美利差(ch)中性：美联储降息预期升温，但美债长端收益率受通胀与信用风险推动上行，利差走势分化。中国政策基调稳定，利率波动有限，稳定性相对更强；3)贸易政策不确定性中性：美方扩大关税范围并启动关键矿产“232 调查”；中方则加强稀土出口管制，限制重稀土及其合金对美

4、出口，打击关键产业链，地缘博弈升级，市场对全球供应链前景更趋谨慎。近期市场关注美国政府可能调整对华关税政策的讨论，尽管尚无明确决定。此类消息加剧市场情绪波动。中方以稳预期、强内需应对外部扰动。其他货币 日元：加息预期升温，美元兑日元维持偏弱震荡。日本央行行长植田和男释放出若潜在通胀加速至目标水平将继续加息的信号，但在美国贸易政策不确定性加剧的背景下，强调将以审慎姿态评估经济走势。4 月东京核心 CPI 大幅攀升至 3.4%，超出市场期货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 2025/04/22025/04/27 7 美元反弹乏力，人民币偏强整理美元反弹乏力，人民币偏强整理 研究院研究院 FI

5、CCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 联系人联系人 朱思谋朱思谋 0755-23887993 从业资格号：F03142856 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/04/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 预期，显示国内通胀动能持续增强。然而，外部风险掣肘下，市场普遍预计日本央行将在近期维持政策不变。短期来看，美元兑

6、日元走势更多受全球风险情绪主导，利差因素影响减弱，交易重心偏向区间整理，需关注外部环境变化对风险偏好的进一步影响。欧元：降息叠加鸽派表态，增长忧虑主导市场预期。4 月 17 日，欧洲央行如预期将主要利率下调 25 个基点至 2.25%，为一年内第七次降息，借贷成本降至 2022 年底以来最低水平。决议声明及拉加德新闻发布会均突出强调了增长下行风险，淡化了对通胀回升的担忧。拉加德指出，全球贸易紧张局势升级，可能通过抑制出口和削弱企业、家庭信心，进一步拖累欧元区经济。外汇方面，尽管欧元受益于美元走弱一度坚挺，但若利差重新成为主导因素，欧元兑美元仍存在下探 1.1 关口的风险。策略策略 美元兑人民币