【上海证券】从趋同成分股看计算机ETF配置价值-250528（6页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 ETF产品研究产品研究 从趋同成分股看从趋同成分股看计算机计算机 ETF 配置价值配置价值 Table_Summary 主要观点主要观点 进入今年四月计算机 ETF(159998.SZ)有企稳迹象，我们通过分析最能复制 ETF 走势的成分股的投资价值来判断 ETF 的配置价值，在50 只成分股中电科数字（600850）与计算机 ETF 自 2024 年以来的走势最为接近。电科数字在基本面尚未证伪情形下 24 年 9 月后的最大反弹幅度与最乐观的一致预期基本面增速保持一致，具体表现为 2024 年 8 月 22日后最高反弹涨幅为 85.97%，而当时 2027 年一致预

2、期净利润相对2023 年净利润的累计增速为 77.19%，两者接近。但 2025 年 5 月 26日 2027 年一致预期净利润累计增速已降至 57.89%，我们认为业绩预期下调是目前板块低迷的一个主要原因。电科数字 2024 年上半年基于 2023 年净利润的底部估值为 22 倍PE，反弹的高点止步于 T+2 年预期净利润所对应的基本面价值，因盈利预测下调，我们认为，2025 年 5 月 23 日收盘价仍处于一致预期基本面价值区间的相对高位，考虑到该成分股与 ETF 的趋同性，计算机 ETF 配置价值需待基本面改善方能显现。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 盈利预测一般无

3、法领先于市场波动，故基于一致预期的判断可能无法把握最佳时机；基本面持续无法改善导致估值中枢下移。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王红兵王红兵 E-mail:W SAC 编号编号:S0870523060002 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：从两大龙头看军工龙头从两大龙头看军工龙头 ETF 配置价值配置价值 2025 年年 05 月月 16 日日 创新药创新药 ETF 的反弹行为分析的反弹行为分析 2025 年年 04 月月 07 日日 食品食品 ETF：反弹幅度对标基本面预期空：反弹幅度对标基本面预

4、期空间间 2025 年年 03 月月 14 日日 2025年05月28日2025年05月28日 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 计算机计算机 ETF 价值分析价值分析.3 2 风险提示风险提示.5 图图 图图 1：与计算机：与计算机 ETF 走势最相近和最相远的三只成分股走势最相近和最相远的三只成分股.3 图图 2：成分股电科数字与计算机：成分股电科数字与计算机 ETF2024 年以来走势最接近年以来走势最接近.3 图图 3：电科数字两个时点反弹幅度与：电科数字两个时点反弹幅度与 2027 年一致预期净利润年一致预期净利润累计增速累计增速.4 图图 4：电科数字：

5、电科数字 2024 年底部估值为年底部估值为 22 倍倍 PE.4 图图 5：基于：基于 22xPE,电科数字一致预期净利润对应的基本面价电科数字一致预期净利润对应的基本面价值值.4 图图 6：基于：基于 22 倍倍 PE，电科数字，电科数字 2024-2027 年一致预期基本年一致预期基本面价值面价值.5 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 3 1 计算机计算机 ETF 价值分析价值分析 天弘基金管理的计算机 ETF(159998.SZ)从 2024 年 9 月至2025 年 2 月累计了较大涨幅，而 25 年 2 月至今则在持续回调，进入四月 ETF 走势有企稳迹象，那么如何理解计算

6、机 ETF 的配置价值？计算机 ETF 目前有 50 只成分股，我们的思路是寻找最能复制ETF 走势的成分股，通过分析这只成分股的投资价值来分析 ETF本身的配置价值。成分股与计算机 ETF 之间的相似性采用 2024 至 2025 年 5 月23 日期间两者累计收益率差的绝对值的加总，在 50 只成分股中电科数字（600850）与计算机 ETF 自 2024 年以来的走势最为接近。图图 1：与计算机：与计算机 ETF 走势最相近和最相远的三只成分股走势最相近和最相远的三只成分股 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所，上海证券研究所，基期，基期2023年年12月月29日日 图图 2：成