【研报】餐饮行业报告:对标美国成熟市场探索中国餐饮产业链的掘金机会-20200301[44页].pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 餐饮餐饮 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(首次评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516060001 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 餐饮-行业深度研究:海底捞:锅里 放的什么料? 2018-05-25 2 餐饮-行业专题研究:护城河思考: 餐饮行业的成功典范,Why is 星巴 克? 2017-06-04 行业走势图行业走势图 对标美国成熟市场,探索中国餐饮产业链的掘金机会对标美国成熟市

2、场,探索中国餐饮产业链的掘金机会 中国餐饮业激荡四十年,消费需求创造广阔市场空间中国餐饮业激荡四十年,消费需求创造广阔市场空间 纵观美国餐饮业 150 多年发展史,行业发展离不开城市化进程、大众消费 崛起、连锁经营模式创新等因素。中国现代餐饮业自改革开放后起步,2019 年市场规模达 4.67 万亿元(同比+9.4%) ,41 年间增长近 780 倍,CAGR 达 17.89%,成为全球第二大餐饮消费市场,但人均消费仅相当于美国 20 世纪 80 年代水平。 放眼未来, 中国餐饮业增长动力足, 预期消费趋势稳定, 2024 年规模约为 7 万亿; 以美国人均餐饮消费水平为锚, 假设中国人均消费

3、达美 国同等水平,中国餐饮市场规模有望突破 26 万亿。 聚焦优质餐饮赛道,标准化助力连锁扩张聚焦优质餐饮赛道,标准化助力连锁扩张 中国餐饮业赛道众多、竞争激烈、市场极度分散、连锁化率低。2017 年中 国中式餐饮市场 CR5 仅为 0.8%,而美国餐饮市场 CR5 达 10.6%;2019 年中 国连锁化率为 10.3%,美国则达到 54.3%。标准化有助于驱动餐企的连锁扩 张,优选“天花板+标准化程度”双高的好赛道,火锅和休闲快餐是优质选 择。 中上游从无序迈向有序,供应链成熟提升产业价值中上游从无序迈向有序,供应链成熟提升产业价值 中国餐饮业面临中等规模困境, 亟需高效供应链助力餐企发展

4、, 提高采购效 率、降低采购成本、保障品质安全。美国餐饮供应链成熟,市场格局稳定, CR3 超过 30%,Sysco 稳坐头把交椅。中国市场已意识到供应链重要性,多 类参与者加入布局,连锁餐企、互联网平台均是典型代表,餐饮供应链正迈 向成熟。 下游消费场景创新,下游消费场景创新,O2O 到家到店模式为餐企赋能到家到店模式为餐企赋能 “互联网+餐饮”带来行业变革,2017 年餐饮 O2O 规模达 7,799.6 亿元(同 比+87.0%) ,重点关注到家和到店服务场景。到家服务以外卖为主,中国平 台采取配送管理模式,依托旺盛的外卖需求、低廉的人工成本、高效的配送 服务,经历短短十年发展达到世界领

5、先水平。O2O 平台凭借到店服务向餐 企后端纵向深化,多维度为餐企赋能,满足经营环节的多项需求。 投资建议:投资建议: 中国餐饮市场空间广阔,剖析产业链掘金投资机会:聚焦优质细分赛道, 优选火锅和休闲快餐, 关注优秀企业的内部管理和品牌打造能力。 中上游 关注连锁餐企和互联网平台等参与者在供应链建设方面的布局。 下游看好 O2O 平台为商家赋能及互联网生态闭环的打造。 建议关注:海底捞、呷哺呷哺、九毛九、建议关注:海底捞、呷哺呷哺、九毛九、颐海国际、颐海国际、美团点评。美团点评。 风险风险提示提示:食品安全风险;盲目扩张的风险;自然灾害或疫情的风险;宏观 经济下滑的风险。 -35% -27%

6、-19% -11% -3% 5% 13% 2019-032019-072019-11 餐饮沪深300 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 2 内容目录内容目录 一览餐饮产业链,寻找掘金好机会一览餐饮产业链,寻找掘金好机会 . 6 1. 中国餐饮业激荡四十年,消费需求创造广阔市场空间中国餐饮业激荡四十年,消费需求创造广阔市场空间 . 7 1.1. 中国餐饮业长期高速发展,市场空间高达四万亿 . 7 1.2. 美国餐饮业历经 150 多年,市场已相对成熟 . 8 1.3. 庞大的消费需求激发广阔的中国餐饮市场 . 10 1.3.1. 餐饮支出是居民重要日常消费,中国人口众多需求旺盛

7、 . 10 1.3.2. 人均可支配收入不断增长,中国餐饮消费提升空间大. 11 1.3.3. 中国餐饮消费主体愈发年轻化,拉动外出就餐需求增长 . 12 1.4. 中国餐饮市场空间测算 . 13 2. 聚焦优质餐饮赛道,标准化助力连聚焦优质餐饮赛道,标准化助力连锁扩张锁扩张 . 15 2.1. 中国餐饮赛道众多,市场分散连锁化率低 . 15 2.1.1. 门店众多菜品丰富,中国餐饮赛道极多 . 15 2.1.2. 中国餐饮集中度低,连锁化率远低于美国 . 17 2.2. 标准化驱动连锁扩张,优质赛道助力餐企成长 . 19 2.2.1. 限制规模扩张的内因是标准化程度不高 . 19 2.2.2

8、. 优选“天花板+标准化程度”双高的好赛道 . 19 2.2.3. 火锅和休闲快餐是具备投资价值的好赛道 . 20 2.2.4. 中美对比,中国餐饮市场头部赛道并不拥挤 . 22 3. 中上游从无序迈向有序,供应链成熟提升产业价值中上游从无序迈向有序,供应链成熟提升产业价值 . 23 3.1. 中国餐饮业亟需高效供应链助力餐企发展 . 23 3.2. 美国具备有利于供应链龙头发展的大环境 . 24 3.2.1. 美国餐饮供应商可分为三大类 . 24 3.2.2. Sysco 稳坐美国餐饮供应链头把交椅. 25 3.2.3. 前中后端的集中化促美国供应链成熟 . 26 3.3. 中国供应链初现雏

9、形,涌现各类市场参与者 . 27 3.3.1. 中国餐饮供应链处于早期阶段 . 27 3.3.2. 新型供应链模式可按不同维度划分 . 28 3.3.3. 中国餐饮供应商的典型代表梳理 . 29 4. 下游消费场景创新,下游消费场景创新,O2O 到家到店模式为餐企赋能到家到店模式为餐企赋能 . 31 4.1. 餐饮到家服务主要内容为外卖,中国领先优势明显 . 32 4.1.1. 中国外卖市场规模增速和渗透率双提升 . 32 4.1.2. 中美外卖平台模式的差异在于配送管理 . 33 4.1.3. 中国市场两强争霸,美国市场激战正酣 . 34 4.1.4. 中国连锁餐饮企业亦在外卖业务上布局 .

10、 35 4.1.5. 中国市场需求足、成本低、效率高,优势明显 . 36 4.2. 从到店服务向后端纵深,O2O 平台为餐企多维度赋能 . 36 4.2.1. 提升餐企服务效率,多渠道导流满足营销需求 . 37 4.2.2. 纵向深化触及餐企后端,服务于多个经营环节 . 37 mNqPoOmQmRtNsQnMrOvMoR6McMaQoMpPpNrReRpPnOiNnNnOaQpPwPuOnPoOxNpMxP 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 3 4.3. 中美餐饮外卖及平台公司梳理及对比 . 38 5. 投资建议:优选细分投资建议:优选细分赛道,注重产业延伸赛道,注重产业延伸

11、 . 40 5.1. 海底捞(6862.HK) :维持高效经营,实现高速门店扩张 . 40 5.2. 呷哺呷哺(0520.HK) :火锅+休闲快餐,推出新品牌进军中高端 . 41 5.3. 九毛九(3690.HK) :中式快时尚餐饮龙头,极具品牌打造能力. 41 5.4. 颐海国际(1579.HK) :复合调味料领军企业,全面推进增长可期 . 41 5.5. 美团点评(3690.HK) :综合生活服务平台,多维度为餐企赋能. 42 6. 风险提示风险提示 . 43 图表目录图表目录 图 1:中国餐饮行业产业链、产业价值链及餐企价值链一览图 . 6 图 2:中国餐饮规模突破四万亿,近年增速在 1

12、0%左右 . 7 图 3:中国餐饮行业四十一年发展历程 . 8 图 4:美国餐饮行业近年增速维持在 5%左右的水平. 9 图 5:美国餐饮行业发展历程可划分为三大阶段 . 10 图 6:餐饮占社零总额比例为稳定在 11%左右 . 10 图 7:餐饮占居民食品烟酒消费的 30%左右 . 10 图 8:食品约占城镇居民人均消费性支出 30% . 11 图 9:2019 年美国餐饮收入占食品支出的 51% . 11 图 10:美国婴儿潮时期人口增加拉动了食品消费支出 . 11 图 11:中国城市化率仅为美国 40 年代水平 . 11 图 12:中国人均 GDP 仅为美国的 15.6% . 11 图

13、13:中国人均可支配收入增速高于美国 . 12 图 14:中国人均可支配收入仅为美国 12.1% . 12 图 15:中国餐饮业规模增速远高于美国 . 12 图 16:中国人均餐饮消费仅为美国 18.0% . 12 图 17:2018 年超过 5 成消费者外出就餐频次增加 . 13 图 18:2018 年中国消费者外出就餐花销 . 13 图 19:新中产消费者外出就餐频次更高 . 13 图 20:新中产消费者外出就餐花销更多 . 13 图 21:80、90 后新中产人群餐饮消费特征 . 13 图 22:据测算 2024E 年中国餐饮业规模约为 7 万亿元 . 14 图 23:餐饮门店的类型划分

14、及中美代表性企业 . 15 图 24:中国餐厅数量远超美国,且保持较快增速 . 15 图 25:中国餐厅类型以全服务餐厅为主 . 16 图 26:美国餐厅以正餐、快餐、咖啡厅为主 . 16 图 27:中国餐饮百强企业中 42.4%为正餐 . 16 图 28:中美餐企 Top50 业态分布对比 . 16 图 29:中餐市场菜品类型及其丰富 . 17 图 30:美国餐饮 Top50 中 11 家以汉堡为主 . 17 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 4 图 31:美国餐饮类别介绍 . 17 图 32:2016 年中美 Top50 餐饮企业集中度 . 17 图 33:2017 年美

15、国餐饮市场 CR5 高于中国 . 17 图 34:中国限额以上连锁餐企数超 400 家 . 18 图 35:中国近年餐饮连锁化率(以门店计算)在 10%左右 . 18 图 36:连锁快餐企业门店数量占比最高 . 18 图 37:连锁餐饮企业营业收入不断提升 . 18 图 38:连锁快餐企业门店数量占比最高 . 18 图 39:以收入计算中国连锁化率约为 19% . 18 图 40:美国 2019 年餐饮连锁化率为 54.3% . 19 图 41:中国 2019 年餐饮连锁化率为 10.3% . 19 图 42:中国的快餐厅连锁化率高于正餐厅 . 20 图 43:火锅增速快于中式餐饮整体水平 .

16、 20 图 44:中国快速休闲餐饮规模快速提升 . 22 图 45:Chipotle 营收增速高于美国餐饮行业 . 22 图 46:中美餐饮品牌头部公司版图 . 22 图 47:中国餐饮供应链拆解图 . 23 图 48:餐企供应商数量大于 100 个占 70% . 23 图 49:与第三方物流合作的餐企达 93.33% . 23 图 50:中国餐饮业面临中等规模困境 . 24 图 51:IFDA 调研配送公司结构分布 . 24 图 52:Sysco 营业收入稳定增长 . 25 图 53:Sysco 收入主要来自食品类销售 . 25 图 54:Sysco 净利润近 4 年逐渐回升. 25 图 5

17、5:Sysco 盈利能力相对稳定 . 25 图 56:美国农业呈现地区专业化分布 . 26 图 57:中国物流成本占 GDP 比重高于美国 . 27 图 58:餐饮供应服务投资案例超 30% . 28 图 59:供应服务所获投资金额占半壁江山 . 28 图 60:中美餐饮供应链头部公司版图 . 28 图 61:根据商流、物流、信息流、资金流对中国餐饮供应链服务企业划分 . 29 图 62:蜀海的发展历程 . 29 图 63:蜀海服务的部分客户 . 29 图 64:信良记的部分客户 . 30 图 65:彩食鲜发展历程 . 30 图 66:中国本地生活 O2O 市场规模高速增长 . 31 图 67:到家和到店 O2O 的市场规模均快速增长 . 31 图 68:到店 O2O 占比较高 . 31 图 69:中国本地生活市场以线上餐饮为主 . 31 图 70:中国本地生活 O2O 产业链图谱 . 32 图 71:中美外卖服务平台发展历程对比 . 32 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 5 图 72:中国外卖规模和渗透率不断提升 . 33 图 73:美国外卖市场增速慢于中国 .

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