【国盛证券】投资策略：布局政策博弈窗口期-250420（14页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 布局政策博弈窗口期布局政策博弈窗口期 一一、策略观点：策略观点：布局政策博弈窗口期布局政策博弈窗口期 大势研判：大势研判：本周 A 股累计小幅收涨，体现出市场较为韧性且积极的一面，一是护盘资金在重要时点精准发力，有效维护了市场的平稳运行，二是特朗普“对等关税”政策冲击正逐渐钝化，245%的关税税率并未引起波澜。但市场同时也存在着需要保持克制的一面，A 股成交额周内持续回落并于周五跌破万亿，后续若指数再次回落，护盘资金能否保持力度也有待观察，因此周度视角下我们仍然建议控制仓位以规

2、避不确定性周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认我们认为宽幅震荡仍是为宽幅震荡仍是 A 股市场的基准情形股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，4 月底政月底政治局会议前市场存在政策博弈机会治局会议前市场存在政策博弈机会，扩内需、科技创新、防风险是重点领域，外围波动放大后国内政策如何应对或是重要命题。行业配置：行业配置：均衡配置以应对不确定性，布局政策博弈窗口期。均衡配置以应对不确定性，布局政策博弈窗口期。（1）4 月政治局会议有望带来政策博弈窗口期，可分散仓位逢低布局扩内需领域的食食品饮料、商贸零售、社会服

3、务品饮料、商贸零售、社会服务，科技创新领域的半导体半导体，以及防风险领域的化债化债 AMC 方向，其中前两个方向还同时对应“政策转向”与“中美对抗”两大叙事；3）沿业绩线索寻找进攻方向，个股层面建议关注具备“业绩高增业绩高增+股价高开股价高开”特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、新能源、非银、家电、建材非银、家电、建材，但无论个股或行业层面，美国收入占比较高的方向都建议进行规避。3）防御方向看，银行、保险、水电银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，黄金股本周波动放大、与商品表现有分歧，短期可适当规避。二二、本周本周市场表现与政策事件市场表现与政策事件 2.1 A 股复盘：股复

4、盘：护盘资金维护平稳运行，风偏小幅修复、情绪降温护盘资金维护平稳运行，风偏小幅修复、情绪降温 A 股市场周内累计小幅收涨，护盘资金在重要时点精准发力，有效维护市股市场周内累计小幅收涨，护盘资金在重要时点精准发力，有效维护市场平稳运行。场平稳运行。具体看，指数周二、周三以及周五表现出相似的特点，即盘中市场出现一定跌幅，尾盘出现明显拉升，同时以沪深 300ETF 为代表的宽基 ETF 成交放量。交易方向上，扩内需相关的消费板块周内有一定的兑现，权重与红利板块表现较强，一方面与沪深 300 成分股对应权重标的有关，另一方面也可能反映出防御风格占优。本周本周 A 股指数多数上涨股指数多数上涨，北证北证

5、 50 和微盘股表现居前和微盘股表现居前。风格层面。风格层面，金融稳，金融稳定和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优定和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。申万行业多数上涨，银行、房地产和煤炭涨幅居前，申万行业多数上涨，银行、房地产和煤炭涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.0%、3.4%和 2.7%。银行作为沪深 300 中权重最高的行业，在护盘资金通过买入宽基 ETF 维护市场平稳的过程中相对受益；房地产近期受政策催化，总理李强在北京市调研时指出“我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力”，国常会提出“持续推动房地产市场平稳健康发展”；煤炭与基本面改善有关，动力煤价格见底也同时确立

6、焦煤价格底部，焦炭开始第一轮涨价。此外，银行、煤炭作为红利资产具备防御属性。2.2 海外回顾：海外回顾：多数上涨，美股领跌多数上涨，美股领跌 美股市场三大指数普遍收跌，鲍威尔鹰派表态造成较大冲击美股市场三大指数普遍收跌，鲍威尔鹰派表态造成较大冲击：通胀方面，鲍威尔称特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间；政策方面，鲍威尔表示美联储不会干预以应对股市的剧烈下跌。作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、海外市场