【东兴证券】东兴晨报-250616（17页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2025 年 6 月 16 日星期一 分析师推荐【东兴【东兴银行银行】银行行业：财政发力支撑社融平稳增长，信贷需求仍然偏弱银行行业：财政发力支撑社融平稳增长，信贷需求仍然偏弱（202506120250616 6）事件：6 月 13 日，中国人民银行发布 2025 年 5 月社融与金融数据。5 月末，存量社融同比+8.7%；M2 同比+7.9%、M1 同比+2.3%；人民币贷款同比+7.1%、存款同比+8.1%；5 月人民币贷款+6200 亿元，人民币存款+2.18 万亿。点评：5 月社融信贷整体符合预期。社融同

2、比多增，主要是财政积极前置发力；信贷延续同比少增，结构上以企业贷款为主。其中，企业一般贷款同比多增，票据融资同比少增，或反映在政策呵护息差态度下，对规模增长目标有所淡化，银行票据冲量诉求减弱。居民按揭贷款小幅多增，后续仍需楼市企稳基础稳固的支撑。综合来看，财政发力下，社融增长有支撑；但信贷需求仍待进一步提振。（一）5 月社融同比多增仍主要源于政府债发行前置。5 月社融新增 2.29 万亿，同比+2248 亿，主要是政府债券净融资 1.46 万亿，同比+2367 亿，体现财政政策保持积极，政府债发行节奏前置。5 月末存量社融同比增速与上月持平于 8.7%。二、三季度为政府债发行高峰，有望支撑社融

3、维持平稳。此外，5 月企业债券融资 1496 亿，同比+1211 亿，反映 5 月降息后信用债收益率进一步下行、科创债新政出台等为企业债券发行带来契机，企业债券发行意愿抬升。（二）5 月信贷读数偏弱，结构上以企业贷款为主。5 月人民币贷款单月新增6200 亿，同比-3300 亿；从前五个月来看，人民币贷款累计新增 1.07 万亿，同比-4600 亿。5 月末人民币贷款增速+7.1%，较上月下降 0.1pct；1-5 月地方政府已发行超过 1.5 万亿特殊再融资债券置换地方隐性债务，对银行表内信贷增长有较大影响。企业短贷同比多增、中长贷同比少增，票据冲量减小。5 月非金企业贷款新增 5300 亿

4、，同比-2100 亿。其中短贷新增 1100 亿，同比+2300 亿；中长贷新增 3300 亿，同比-1700 亿，仍受债务置换影响。票据贴现新增 746 亿，同比-2826 亿。或反映在政策呵护息差态度下，对规模增长目标有所淡化，银行通过低价票据贴现冲规模的诉求减弱。居民短贷负增，按揭早偿改善支撑中长贷多增。5 月居民贷款新增 540 亿，同比-217 亿。其中短贷减少 208 亿，同比-451 亿；居民消费信贷需求仍较弱。中长贷新增 746 亿，同比+232 亿；或主要体现按揭贷款早偿有所改善。后续 本期本期编辑编辑 分析师：石伟晶分析师：石伟晶 021-25102907 shi_ 执业证

5、书编号：S1480518080001 东兴证券研究所东兴证券研究所金金股股推荐推荐 证券代码证券代码 证券简称证券简称 000881.SZ 中广核技 000975.SZ 山金国际 002891.SZ 中宠股份 003000.SZ 劲仔食品 09992.HK 泡泡玛特 600426.SH 华鲁恒升 603565.SH 中谷物流 688095.SH 福昕软件 688531.SH 日联科技 数据来源：六月金股汇2025年05月28日，东兴证券研究所 东兴晨报东兴晨报 P1 东兴东兴晨报晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 中长贷增长主要取决于楼市回暖情况。5 月新发贷款定价总

6、体平稳。据央行数据，5 月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约 3.2%，与上月持平；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约 3.1%，均与上月持平。5 月下旬 LPR 下调，预计 6 月新发贷款利率环比走低。（三）去年低基数下，M1 增速环比大幅提升。5 月 M1 同比增 2.3%，环比大幅提升 0.8pct；主要与去年手工补息整改的低基数有关（24 年 4-6 月 M1 增速基数较低）。M2 同比增 7.9%，环比回落 0.1pct。5 月人民币存款新增 2.18万亿，同比+5000 亿。分部门看，非银存款新增 1.2 万亿，同比+300 亿；财政存款新增 8800 亿，同比+116