【中银证券】策略点评：国产算力产业链贯通，行情催化在即-250713（5页）.pdf

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2、已逐步打通，产业链行情链行情正在迎来催化。正在迎来催化。国产算力产业链“产业突破-业绩验证-需求验证”逻辑链条已逐步打通，产业端，沐曦集成、摩尔线程两大国产 GPU 厂商科创板 IPO 获受理，填补A 股全功能 GPU 空白，华为算力集群性能媲美英伟达，产业链重点公司业绩来看，工业富联中报业绩创历史同期新高，需求端，国产大模型Tokens 消耗量高速增长。国产 GPU 上市潮、硬件厂商业绩兑现与 AI 大模型需求增长形成共振，国产算力产业从技术研发、商业落地到需求支撑已进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，国产算力行情亦有望受到催化，建议关注国产算力芯片、服务器、PCB、光通信厂商等。风险

3、风险提示：提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。2025 年 7 月 13 日 策略点评 2 策略点评策略点评 国产算力产业链国产算力产业链“产业产业突破突破-业绩验证业绩验证-需求需求确认确认”逻辑链条已逻辑链条已逐步逐步打通，打通，产业端，产业端，沐曦集成、摩尔线程沐曦集成、摩尔线程两大国产两大国产 GPU 厂商厂商科创板科创板 IPO 获受理，填补获受理，填补 A 股全功能股全功能 GPU 空白空白，华为算力集群性能媲美英伟，华为算力集群性能媲美英伟达，产业链重点公司业绩来看，达，产业链重点公司业绩来看，工业富联中报业绩创历

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5、上市加速，华为算力集群厂商上市加速，华为算力集群性能媲美英伟达性能媲美英伟达。据上交所官网，6 月 30 日沐曦集成、摩尔线程科创板首发申请获上交所受理。两家公司均是 GPU 芯片厂商。据沐曦招股书，公司是中国高性能通用 GPU 产品的主要领军企业之一，致力于自主研发全栈高性能 GPU 芯片及计算平台，截至报告期末(2025 年 3 月 31 日)，沐曦 GPU 产品累计销量超过 25000 颗，已在多个国家人工智能公共算力平台和商业化智算中心实现规模化应用。而对于摩尔线程，据招股书，公司成功自主研发并量产四代高性能 GPU 架构，并基于此推出了十余款高性能 GPU 加速卡与模组，以及 D80

6、0 计算服务器和 KUAE 智能计算集群等产品，构建了包含芯片设计、硬件产品及软硬一体化解决方案的全方位自主可控产品体系。目前 A 股尚无以全功能 GPU 为主营业务的科技公司，两家公司均是国内 GPU一线厂商，国产 GPU 公司的陆续上市，是国产算力产业化的重要进程，有望带动国产算力行情。另一方面，6 月 20 日华为开发者大会召开，发布盘古大模型 5.5 与 CloudMatrix 384 超节点昇腾 AI云服务，标志着国产大模型在推理能力、行业应用与算力架构上实现三重跃迁。华为云新一代昇腾AI 云服务基于 CloudMatrix 384 超节点创新性地采用全新高速网络 MatrixLin